INVX

• Alphabet เผยงบดีกว่าคาดในภาพรวม โดยรายได้โต 14%YoY และกำไรโต 29%YoY หลังมีแรงหนุนจากกลุ่มคลาว์ +29%YoY และ Ads จากเสิร์ชเอนจิ้น +14%YoY ขณะที่บริษัทเผยค่าใช้จ่ายด้านทุนในช่วงที่เหลือของปี 24 จะอยู่ที่ราว $12bn หรือสูงกว่า นอกจากนี้มองผลิตภัณฑ์ AI ไม่เพียงแค่ลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ แต่อาจสร้างรายได้ในเร็วๆ นี้

• ภาพรวมงบ 2Q24 ที่ออกมาดีกว่าคาดในทุกมิติ โดยมองบวกต่อ 1) กลุ่มคลาวด์ที่เติบโตสะท้อนอุปสงค์ AI ที่เพิ่มขึ้นและภาพการใช้จ่ายซอฟต์แวร์องค์กรที่ฟื้นตัว 2) ความต้องการโฆษณาดิจิทัลยังแข็งแกร่งหลังมีการใช้ข้อมูลลูกค้าเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการเข้าถึงกลุ่มเป้าหมายและมีแรงหนุนจากเหตุการณ์สำคัญ เช่น โอลิมปิกที่ปารีสและการเลือกตั้งในหลายประเทศรวมถึงสหรัฐอเมริกา 3) ในส่วน other bets ซึ่งรวมถึงโครงการทดลองและหน่วยรถยนต์ไร้คนขับ Waymo เพิ่มขึ้น 28% สะท้อนการลงทุนในกลุ่มธุรกิจใหม่ที่เริ่มเห็นผลแล้ว โดยบริษัทยังวางแผนที่จะลงทุน 5 พันล้านดอลลาร์ในโครงการ Waymo เป็นเวลาหลายปีนำหน้าคู่แข่ง
• ขณะที่ในส่วนที่น่ากังวลคือ 1) ค่าใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทได้เพิ่มขึ้น 91% ในช่วง 3M24 และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปี 24 ซึ่งสร้างความกังวลต่อค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นไวกว่ารายได้จาก AI ที่ยังไม่ได้เห็น แต่อย่างไรก็ดีบริษัทเผยจะเริ่มเห็นเทคฯเหล่านี้ถูกขยายและนำไปใช้ในหลายประเทศมากขึ้น ด้วยภาพนี้ทำให้แนวโน้มการลงทุนยังคงสร้างการเติบโตให้บริษัทได้ 2) รายได้ Youtube ads ที่ออกมาต่ำกว่าคาดเล็กน้อยแต่ยังเพิ่มขึ้น 13%YoY ซึ่งมองว่าเป็นผลกระทบมาจากการแข่งขันจาก Short Video อย่าง Reels และ TikTok

• Netflix เผยงบ 2Q24 ดีกว่าคาด โดยรายได้โต 17%YoY และกำไรโต 45.5%YoY หนุนจากจำนวนสมาชิกที่เพิ่มขึ้นกว่า 8.05 ล้านคน นอกจากนี้ปรับเพิ่มประมาณการณ์ใน 3Q24 ขึ้นโดยปรับกำไรขึ้นสู่ $5.1 ต่อหุ้น จากครั้งก่อนที่ $4.7 ขณะที่รายได้ปรับขึ้นอยู่ที่ $9.63bn ซึ่งต่ำกว่าคาดและโตชะลอตัวลง 13.9%YoY

• เรามองว่าภาพงบ 2Q24 ออกมาดีและสะท้อนทิศทางการเติบโตที่แกร่ง โดย 1) จำนวนสมาชิกใหม่เพิ่มขึ้นดีกว่าคาดราว 2x ในทุกภูมิภาคทั่วโลกโดยมีแรงหนุนหลักจากเอเชียที่สมาชิกใหม่เพิ่มขึ้นกว่า 2.8 ล้านคน 2) แผนการปราบการแชร์รหัสผ่านและการเปิดตัวแผนสมาชิกระดับราคาต่ำกว่าที่มีโฆษณาเห็นผลโดยช่วยให้ Netflix มียอดสมาชิกใหม่ที่ดีเป็นอันดับสองในช่วงครึ่งปีแรก รองเพียงแค่ช่วงโควิดในปี 20 3) ซีรีย์ยอดนิยม เช่น Bridgerton ซีซั่นใหม่, Baby Reindeer ช่วยดึงดูดสัดส่วนการรับชมทีวีทั้งหมดของ Netflix ในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็นกว่า 8% ในเดือนมิ.ย.และมากกว่าคู่แข่ง 2x
• ในระยะสั้น เรามองว่าแนวโน้มกำไรยังคงเติบโตดี โดย 1) เราเชื่อว่าสมาชิกที่เพิ่มขึ้นในแผนโฆษณาจะยังคงเป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนการเติบโตได้หลังได้รับอานิสงส์จากการที่บริษัทเตรียมยุติการเป็นสมาชิกแผนพื้นฐานในสหรัฐฯและฝรั่งเศส หลังจากเคยยกเลิกแผนนี้ในสหราชอาณาจักรและแคนาดาเมื่อปีที่แล้ว ภาพนี้ทำให้เราคาดว่าจะช่วยหนุนให้จำนวนสมาชิกแบบมีโฆษณาที่มีราคาถูกสุดในปัจจุบันนั้นเพิ่มขึ้นแทน 2) ลูกค้าองค์กรอาจมีการสนับสนุน Ads เพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกันกับแนวโน้มจำนวนสมาชิกในแผนโฆษณาที่เติบโต
• อย่างไรก็ดี มอง Netflix ยังคงมี Downside จาก 1) คาดการณ์รายได้ที่ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาด 2) บริษัทจะหยุดรายงานจำนวนสมาชิกในปีหน้าซึ่งอาจเป็นสัญญาณไม่ดีเกี่ยวกับการเติบโตในอนาคต 3) ราคาหุ้นที่ตอบสนองต่อแนวโน้มการเติบโตไปแล้วในช่วงก่อนหน้า 4) ปัจจัยมหภาค เช่น การใช้จ่ายที่ชะลอตัวลงกดดันกลุ่มบริการฟุ่มเฟือยอย่าง Netflix 5) แม้กลุ่ม Streaming จะหันมาเน้นการทำกำไร แต่อย่างไรก็ดียังคงมองการแข่งขันในอุตฯยังคงมีอยู่
• ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าแม้การเติบโตของกำไรที่ออกมาดีจะเป็นแรงสนับสนุนที่ทำให้ราคาหุ้นให้ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ แต่อย่างไรก็ดีด้วยภาพ Downside ที่ดำเนินอยู่ทำให้เรามองว่าราคาหุ้นอาจมีความผันผวน ประกอบกับด้วยราคาหุ้นที่ตอบสนองต่อภาพการเติบโตใน 1H24 ที่ออกมาแกร่งแล้ว ทำให้เราแนะหาจังหวะการลงทุนในหุ้นอีกทีตอนที่ราคามีการย่อตัวลงและ Consolidated ก่อน โดยมองจังหวะที่ 600-$620 ที่คาดว่าจะให้ Risk Reward ที่ดีกว่าการลงทุนในปัจจุบัน

• วานนี้ Amazon Web Services (AWS):AWS ได้เปิดให้บริการทั่วไป (generally available) หรือเปิดการใช้งานเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบสำหรับชิป Graviton4 รุ่นที่ 4 ที่ใช้สถาปัตยกรรมจาก ARM หลังจากก่อนหน้านี้มีการเปิดตัวในช่วงเดือพ.ย. 23 ที่ผ่านมา โดยบริษัทบางแห่ง เช่น Epic Games (ผู้พัฒนาเกม Fortnite) ได้เริ่มทดลองใช้ Graviton4 แล้ว

มุมมองของ InnovestX

• เรามองบวกต่อประเด็นนี้หลังมองว่า 1) เพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุน: Graviton4 ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการประมวลผลใน EC2 instances และประหยัดพลังงานส่งผลให้ AWS สามารถให้บริการที่เร็วขึ้นและมีต้นทุนต่ำลง 2) เสริมความสามารถในการแข่งขัน: ช่วยให้ AWS มีจุดแข็งในการแข่งขันกับผู้ให้บริการคลาวด์รายอื่นโดยเฉพาะการใช้งานคลาวด์ AWS ที่มีประสิทธิภาพและคุ้มค่าเมื่อเทียบกับค่าบริการที่ถูกลง 3) ควบคุมการพัฒนาและลดการพึ่งพาภายนอก: Amazon สามารถออกแบบและพัฒนาชิปให้เหมาะกับความต้องการเฉพาะของ AWS ซึ่งภาพนี้ช่วยลดการพึ่งพาผู้ผลิตชิปภายนอก และลดความเสี่ยงในห่วงโซ่อุปทาน 4) เพิ่มโอกาสทางรายได้และส่วนแบ่งตลาด: ประสิทธิภาพของคลาวด์ที่ดีขึ้นจากชิปใหม่ยังคงเป็นอีกหนึ่งปัจจัยที่ช่วยดึงดูดลูกค้าใหม่และรักษาลูกค้าเดิม ซึ่งอาจนำไปสู่การเพิ่มส่วนแบ่งตลาดและรายได้ในระยะยาว
• ในปี 24 เรายังคงชอบ AMZN และเชื่อว่าจะยังคงมีการเติบโตที่ดีซึ่งมีส่วนช่วยหนุนราคาหุ้นให้เพิ่มขึ้นได้จาก 1) การได้รับประโยชน์จากความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนบริการที่เกี่ยวข้อง เช่น AWS และ Claude 2) การเปลี่ยน Focus ธุรกิจหลักไปยังธุรกิจที่สร้างกำไรมากกว่าคอมเมิซฯ อย่างคลาวด์ซึ่งมองว่าประเด็นนี้ใช้ระยะเวลาพอสมควร แต่เริ่มเห็นผลได้ตั้งแต่งบ 1Q24 ที่ออกมา 3) มาร์จิ้นที่ขยายตัวอย่างมีประสิทธิภาพหลังมีแผนลดต้นทุนที่ดี 4) แผนการลงทุนขยายโครงสร้างพื้นฐาน AWS และพัฒนาบริการ AI ที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะสร้างรายได้หลายหมื่นล้านดอลฯ
• เราแนะมองจังหวะที่หุ้นย่อตัวลงและทยอยสะสม เพื่อคาดหวังการเติบโตที่ดีในระยะสั้นและระยะยาว โดยถึงแม้มูลค่าหุ้นที่จะอยู่สูงกว่าอุตฯโดย PE เทรดอยู่ที่ 37.6x (อุตฯ 19x) แต่ถ้าหากเทียบกับ 1) ค่าเฉลี่ยในช่วง 5 ปีย้อนหลังที่ 72.5 ถือได้ว่าน้อยกว่า 2) เทียบกับอัตราการเติบโตในปีงบ FY25 ที่ระดับ 56.8 จะทำให้ PEG อยู่ที่ระดับ 0.6 ซึ่งถือได้ว่าภาพรวมมูลค่ายังคงค่อนข้างสมเหตุสมผล

• Tencent เผยเกม Dungeon & Fighter Mobile (DnF) สร้างรายได้กว่า $270mn ในช่วง 30 วันแรกหลังเปิดตัวในช่วงพ.ค. 24 ที่ผ่านมาจนปัจจุบันขึ้นเป็นเกมอันดับ 1 ทั้งในด้านยอดดาวน์โหลดและรายได้ซึ่งสูงกว่าเกม Honor of Kings ที่เคยเป็นเกมทำเงินอันดับ 1 ของจีนมานาน

มุมมองของ InnovestX

• ถึงแม้ภาพการฟื้นตัวของธุรกิจหลักจะอาศัย 1) รายได้จาก Ads ซึ่งค่อนข้างอิงกับภาพเศรษฐกิจจีนซึ่งในช่วงที่ผ่านมายังคงเป็นไปอย่างช้าๆและชะลอตัว 2) การออกเกมใหม่ 3) การแข่งขันในอุตฯที่สูง ซึ่งทำให้ภาพการฟื้นตัวยังเปราะบางและมีความเสี่ยง
• แต่อย่างไรก็ดี เราเริ่มเห็นพัฒนาการเชิงบวกต่อการปรับปรุงแผนธุรกิจของ Tencent ที่คาดว่าจะช่วยหนุนภาพการฟื้นตัวในปี 24 ได้โดย 1) ธุรกิจเกม: เราคาดรายได้จะฟื้นตัวและพลิกกลับมาเป็นบวกได้ตั้งแต่ 2Q24 โดยมีแนวโน้มโตราว 9.4%YoY หนุนจากการรับรู้รายได้เกม DnF เข้าสู่ผลประกอบการ รวมถึงการออกเกมใหม่ที่ในช่วง 1H24 ทางการจีนได้อนุมัติเกมใหม่ของ Tencent กว่า 11 เกม นอกจากนี้มองกลุ่มเกมในต่างประเทศยังโตแกร่งเช่นกัน 2) ธุรกิจ Ads: มองส่วนแบ่งการตลาดโฆษณาเพิ่มขึ้นหลังจากปรับปรุงเทคฯส่งผลให้มีอัตราการคลิกโฆษณาที่สูงขึ้นและปริมาณโฆษณาที่มากขึ้น นอกจากนี้มองแพลตฟอร์มวิดีโอสั้นช่วยทำให้มีปริมาณโฆษณาเพิ่มขึ้นเช่นกัน 3) ธุรกิจ Fintech: มีการขยายการให้บริการต่อเนื่องโดยล่าสุด WeChat Pay HK มีการขยายบริการจ่ายค่ารถด้วย QR Code ไปยัง 13 เมืองใหม่ในจีนซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนปริมาณการชำระเงินโดยรวมให้เติบโตได้ 4) ธุรกิจคลาวด์: มองได้รับประโยชน์จากความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้นในหลายอุตฯช่วยช่วยหนุนการใช้งาน HPC และ Cloud AI ของบริษัทให้เพิ่มขึ้นได้
• หากพิจารณามูลค่าหุ้นในปัจจุบันถือได้ว่าน่าสนใจโดย PE อยู่ที่ระดับ 15x ซึ่งถือได้ว่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 18x ประกอบกับเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่ 20% ในช่วง 2 ปีต่อจากนี้ ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าสามารถเก็งกำไรบน Tencent ได้ พร้อมคาดหวังแนวโน้มธุรกิจที่ฟื้นตัวดีในช่วงปี 24 นอกจากนี้มองการเติบโตที่ต่ำและแผนการซื้อหุ้นคืนกว่า $100bn จะช่วยหนุนราคาหุ้นได้ ด้าน Bloomberg Consensus อยู่ที่ 473.4 HKD ซึ่งมี Upside ราว 28%

• Micron เผยงบ 3Q24 ดีกว่าคาดทั้งรายได้เพิ่มขึ้น 82%YoY และกำไรอยู่ที่ $0.62 ต่อหุ้น หนุนจากอุปสงค์ AI ที่โตทำให้ยอดขายชิป HBM3e ที่แตะ $100mn นอกจากนี้บริษัทให้คาดการณ์กำไรต่อหุ้นอยู่ที่ $1.08 สูงกว่าที่คาด $1.02 แต่มองยอดขายในไตรมาส 4 ที่ $7.4-$7.8bn ซึ่งเป็นไปตามคาดการณ์เฉลี่ยที่ $7.6bn

มุมมองของ InnovestX

• ถึงแม้งบจะออกมาดี แต่อย่างไรก็ดีราคาหุ้นปรับลงเป็นผลจาก 1) คาดการณ์ที่ต่ำกว่าที่บาง House คาดไว้ที่มากกว่า $8bn 2) ความคาดหวังที่สูงส่งผลให้ราคาหุ้นปรับขึ้นไปแล้ว 3) แนวโน้มค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น โดยบริษัทคาดใช้งบประมาณ $8bn สำหรับโรงงานและอุปกรณ์ใหม่ในปีงบประมาณ 2024 และจะปรับเพิ่มขึ้นในปีหน้าเพื่อสนับสนุนการก่อสร้างในไอดาโฮ (เริ่มผลิตในปี 27) และนิวยอร์ก (เริ่มผลิตในปี 28) ซึ่งเราเชื่อว่าจะเป็นผลดีต่อการผลิตในระยะยาว
• ขณะที่หากตัดความคาดหวังตลาดออกเราเชื่อว่าภาพงบและแนวโน้มยังคงเป็นไปตาม Pace การฟื้นตัวที่ดี โดย 1) มุมมองเชิงบวกของบริษัท: มองบวกต่อการเติบโตในปี 24 โดยเฉพาะจาก AI รวมไปถึงอุตฯดั้งเดิมอย่าง PC และสมาร์ทโฟนที่ฟื้นตัวโตในระดับ low to mid single digit และเชื่อว่า AI จะเป็นปัจจัยหลักที่เพิ่มอุปสงค์ต่อเนื่องไปจนถึงในปี 25 2) แนวโน้มการเติบโตที่แกร่งของกลุ่ม Data Center: อุปสงค์ AI ที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นปัจจัยหนุนหลักภาพรวมการเติบโตทั้งใน Data center SSDs รวมถึง HBM ที่มีการทำข้อตกลงซื้อขาย HBM ระยะยาว (LTAs) จำนวนมากโดยบริษัทยังคงวางแผนเพิ่มรายได้จากระดับร้อยล้านดอลฯในปี 24 สู่ระดับพันล้านดอลฯในปี 25 เพื่อให้บรรลุเป้าหมายการมีส่วนแบ่งตลาด HBM (20% ในปี 24) ใกล้เคียงกับส่วนแบ่ง DRAM (25% ในปี 24) ภายในสิ้นปี 2025 นอกจากนี้ 3) แนวโน้ม CAPEX to REV ที่ปรับตัวขึ้น: โดยอยู่ที่ระดับ Mid - 30s% ซึ่งแปลว่าบริษัทมีการเพิ่มงบ CAPEX ที่จะช่วยเพิ่มการเติบโตในระยะถัดไปได้ ซึ่งภาพนี้ทำให้เราเชื่อว่าจะทำให้ Lam research, Applied material, Tokyo electron, ASML ได้ประโยชน์จากการลงทุนที่เพิ่มขึ้นเช่นกัน 4) แนวโน้มราคาชิปที่ปรับขึ้น: ราคา NAND มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นราว 20% ซึ่งเป็นผลมาจากอุปทานที่เพิ่มขึ้นไม่เท่าทันกับอุปสงค์ ซึ่งภาพนี้จะส่งผลดีต่อรายได้ นอกจากนี้เชื่อว่า Peers ยังได้ประโยชน์จากภาพนี้เช่นกันทั้ง SK Hyunik และ Samsung หากพิจารณามูลค่าหุ้นในปัจจุบันถือว่าน่าสนใจ โดย EV/EBITDA อยู่ที่ 17x ซึ่งถือว่าต่ำกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปี (31.9x) และค่าเฉลี่ยอุตฯ (24.9x) ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาในตอนนี้ถือเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนหุ้นที่ดี เพื่อคาดหวังการฟื้นตัวและการเติบโตในปี 24 และ 25
• ระยะยาว MU ยังคงมีความน่าสนใจจากการเป็นผู้นำตลาด, ผลิตภัณฑ์หลากหลายตอบสนองลูกค้าหลายกลุ่ม, ฐานลูกค้าแกร่ง และความสามารถทางการแข่งขันที่ดีจากเทคฯล้ำ

• Pfizer ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นประจำปี 24 อยู่ที่ 2.15-2.35$ หลังงบไตรมาส 1 สูงกว่าคาดจากยอดขาย Paxlovid , การลดต้นทุน รวมถึงมีแรงหนุนจากยอดขายยา Padcev สำหรับมะเร็งกระเพาะปัสสาวะที่ได้รับแรงหนุนจากการซื้อกิจการ Seagen

มุมมอง InnovestX

• ในปี 24 เราประเมินว่า Pfizer มีแนวโน้มฟื้นตัวดีหลัง 1) แนวโน้มปรับประมาณการขึ้นและความเชื่อมั่นของบริษัทต่อการฟื้นตัว นอกจากนี้เรามองการเติบโตยังได้ประโยชน์จากฐานต่ำในปีก่อนซึ่งมีส่วนช่วยให้กำไรกลับมาเป็นบวกในปีนี้ได้ 2) แผนการลดต้นทุนที่คาดช่วยให้มาร์จิ้นขยายตัวได้ดีขึ้น 3) การเข้าสู่ตลาดยารักษาโรคอ้วนรูปแบบเม็ด (danuglipron) โดยคาดว่าจะมีข้อมูลทางคลินิกในช่วงกลางปี โดยผู้บริหารเห็นศักยภาพที่จะผลักดันให้ยานี้เข้าสู่การศึกษาวิจัยระยะที่ 3 เพื่อขอขึ้นทะเบียนยา ซึ่งหากสำเร็จจะเป็นบริษัทรายที่สองที่เสนอยาเม็ดรักษาโรคอ้วนในตลาดต่อจาก LLY (Orforglipron) 4) แผนการมุ่งเน้นไปที่มะเร็งวิทยาโดยเฉพาะมะเร็งเต้านมและมะเร็งต่อมลูกหมากที่เป็นประเภทมะเร็งที่พบบ่อย โดยล่าสุดมีการเข้าซื้อกิจการ Seagen ซึ่งส่วนช่วยขยายการเติบโตในตลาดมะเร็งและขยายสายผลิตภัณฑ์มะเร็งใหม่ๆ เช่น Antibody-Drug Conjugates (ADCs) สำหรับมะเร็งเต้านม นอกจากนี้เทคฯใหม่ CDK4 inhibitor นั้นก็อยู่ในช่วงพัฒนาคาดหนุนการเติบโตในอนาคต 5) การเติบโตของยาที่ไม่เกี่ยวข้องกับโควิด-19 มีแนวโน้มฟื้นตัวดีใน 2H24
• ระยะยาว เรามองว่า Pfizer มีความน่าสนใจจาก 1) การเป็นผู้นำในตลาดยาซึ่งส่งผลดีต่อการวิจัย พัฒนา และการรับรู้แบรนด์ 2) แบรนด์แกร่งซึ่งมีส่วนเพิ่มความเชื่อมั่นลูกค้าและมี Pricing power ที่ดี 3) ศักยภาพในการวิจัยและพัฒนา (R&D) 4) มีเครือข่ายการผลิตและจัดจำหน่ายทั่วโลกขนาดใหญ่ซึ่งมีส่วนช่วยในการขยายฐานลูกค้า 4) ฐานะทางการเงินแกร่ง
• ขณะที่มูลค่าหุ้นในปัจจุบันถือได้ว่าน่าสนใจ โดย PE ปัจจุบันอยู่ที่ระดับ 11.4 ซึ่งถือได้ว่าต่ำกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 17.5 ทำให้เราแนะลงทุนเพื่อคาดหวังภาพการฟื้นตัวที่ดีในปี 2024 จากทั้งสินค้าใหม่และการ turn around ของกำไร ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 32.1 USD ซึ่งมี Upside 19.0% จากราคาปัจจุบัน

• Oracle เผยงบ F4Q24 ดีกว่าคาดในส่วนยอดจองรวมเพิ่มขึ้น 44%YoY และธุรกิจคลาวด์ที่เป็นที่เช่าพลังการประมวลผลและพื้นที่เก็บข้อมูลเติบโตกว่า 42%YoY หลังความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนธุรกิจคลาวด์ อย่างไรก็ดีรายได้และกำไรออกมาต่ำกว่าคาด โดยรายได้เพิ่มขึ้น 3%YoY และกำไรหดตัว 5%YoY
• นอกจากนี้บริษัทคาดรายได้จะเพิ่มขึ้นสองหลักในปี 25 หนุนจากความต้องการ AI ที่ยังแกร่ง พร้อมมองการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นตลอดทั้งปีเนื่องจากความสามารถของหน่วยระบบคลาวด์เริ่มที่จะตอบสนองความต้องการ AI ที่เพิ่มขึ้น พร้อมคาดว่าธุรกิจคลาวด์จะเติบโตมากกว่า 50% ในปี 25

มุมมอง InnovestX

• เรามองว่าตลาดตอบสนองเชิงบวกต่อกลุ่มธุรกิจคลาวด์ที่ออกมาโตดีกว่าคาด รวมถึงคาดการณ์ที่ออกมาดี แต่อย่างไรก็ดีเรามองว่าภาพงบยังคงมีส่วนที่อ่อนแอ คือ 1) ธุรกิจซอฟต์แวร์ที่มีรายได้แอปพลิเคชันบนคลาวด์เพิ่มขึ้นเพียง 10% ซึ่งชะลอตัวลงและโตต่ำกว่าคาด 2) ธุรกิจ Cerner หน่วยงานด้านสุขภาพที่ Oracle ซื้อกิจการในปี 2565 ยังคงส่งผลกระทบต่อการเติบโตของรายได้ในปี 2024 ประมาณ 2% ซึ่งภาพนี้สะท้อนได้ว่างบ ORCL มีส่วนที่อ่อนแอตามอุตฯซอฟต์แวร์จริงสะท้อนจาก cloud license และส่วนธุรกิจที่เติบโตชะลอตัวลง แต่อย่างไรก็ดีภาพการมุ่งธุรกิจ cloud infrastructure ที่แตกต่างจากกลุ่มทำให้มีการเติบโตได้ดี
• ขณะที่ในปี 24 (งบ FY25) ถึงแม้ภาพรวมอุตฯ ซอฟต์แวร์มีแนวโน้มชะลอตัวจาก IT Spending ที่ชะลอตัวลงตามเศรษฐกิจ แต่อย่างไรก็ดีเราประเมินว่า ORCL ยังมีแนวโน้มเติบโตที่โดดเด่นนำอุตฯหนุนจากธุรกิจ cloud infrastructure ที่เติบโตดีซึ่งมีส่วนช่วยลดผลกระทบจากการชะลอตัวของอุตฯได้หลังมองธุรกิจ cloud infrastructure ยังคงมีพัฒนาการเชิงบวกจาก 1) ข้อตกลงใหม่เพื่อให้ฐานข้อมูลของบริษัทพร้อมใช้งานบนโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ของ Google ซึ่งเป็นภาพที่คล้ายกันกับดีล Microsoft ที่ประกาศในปีก่อน ซึ่งเรามองว่าดีลนี้จะช่วยเร่งการเติบโตในส่วนฐานข้อมูลคลาวด์ 2) OpenAI ซึ่งได้รับเงินทุนหลายพันล้านจาก Microsoft จะใช้โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ของ Oracle รวมถึงในส่วนของ xAI ของ TSLA ก็จะใช้ส่วนนี้ด้วยเช่นกัน นอกจากนี้ CRPO ยังเพิ่มขึ้น 44% สะท้อนงานในมือที่ยังคงเติบโตอยู่มาก

• CrowdStrike (CRWD.US) เผยงบดีกว่าคาดใน 1Q25 โดยรายได้เพิ่มขึ้น 33%YoY และกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้น 63%YoY สู่ 93cents ต่อหุ้น หลัง ARR ปรับตัวขึ้นกว่า 33%YoY และ Subscription Gross Margin ที่อยู่ในระดับสูง 78% นอกจากนี้ปรับประมาณการงบ FY25 ขึ้นดีกว่าคาดหลังมองความต้องการโซลูชันความปลอดภัยทางไซเบอร์ที่เพิ่มสูงขึ้น รวมถึงมี Net new ARR ที่เพิ่มขึ้น

• ตลาดตอบสนองเชิงบวกต่องบและการปรับเพิ่มคาดการณ์งบปี 25 ในระดับที่ดีกว่าคาด ซึ่งเรามองว่าในไตรมาสนี้งบมีแรงหนุนมาจาก 1) ความต้องการ Cybersecurity solution ที่เพิ่มขึ้นหลังภัยคุกคามทางออนไลน์ที่เพิ่มสูงขึ้นและการใช้ AI ในการโจมตีทางไซเบอร์ที่เพิ่มมากขึ้น 2) มองกลยุทธ์ที่มุ่งเน้นไปที่แพลตฟอร์มที่รวมฟังก์ชั่น Cybersecurity ไว้ด้วยกัน (Falcon) และความร่วมมือกับผู้ให้บริการคลาวด์ชั้นนำอย่าง AWS และ Google Cloud ช่วยหนุนการเติบโตได้ ซึ่งภาพนี้ทำให้งบบริษัทออกมาโดดเด่นเมื่อเทียบกับ Peers อย่าง PANW ที่อยู่ในช่วงปรับเปลี่ยนกลยุทธ์จึงทำให้ในระยะสั้นมีความผันผวน
• ระยะสั้น แม้ CRWD จะมี Downside จากภาพปัจจัยมหภาคอย่างเศรษฐกิจที่ชะลอตัวในระยะสั้น แต่เราเชื่อว่าบริษัทยังมีแนวโน้มการเติบโตที่ดีซึ่งช่วยเยียวยาแรงกดดันดังกล่าวได้จาก 1) โอกาสธุรกิจใหม่ เช่น SOC SIEM ซึ่งช่วยเพิ่มแหล่งรายได้ใหม่และหนุนการเติบโตได้ ทั้งนี้ตำแหน่งธุรกิจยังคงได้รับประโยชน์จากอุปสงค์ AI ที่โต 2) อุปสงค์การใช้งาน Cybersecurity ที่ยังคงเพิ่มขึ้นหลังการโจมตีไซเบอร์เพิ่ม รวมถึงแนวโน้มตลาด PC ที่ฟื้นตัวดีก็มีส่วนช่วยหนุนให้การลงระบบ Cybersecurity เพิ่มขึ้นได้ด้วยเช่นกัน 3) การปรับเพิ่มคาดการณ์ขึ้นและ Net new ARR ที่เพิ่มขึ้นกว่า 22%YoY ยังสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มการเติบโตที่ดีและแนวโน้มงานในมือที่ยังคงเพิ่มขึ้น 4) โมเดลธุรกิจแกร่งโดยเฉพาะแพลตฟอร์ม Falcon ที่โดดเด่นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนซึ่งทำให้บริษัทมีความสามารถทางการแข่งขันเมื่อเทียบ Peers
• ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าสามารถเก็งกำไรจากภาพงบที่ออกมาดี รวมถึงสามารถลงทุนเพื่อคาดหวังการเติบโตต่อใน FY24 ได้ โดยแนะสะสมในช่วงที่ราคาย่อตัวลง ด้าน PE อยู่ที่ 77.1 ขณะที่ Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 402 USD ซึ่งมี Upside 31% จากราคาปัจจุบัน

• ผลประกอบการของ 1Q24 ในภาพรวมของหุ้นในกลุ่ม Magnificent 7 ออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ และมีแนวโน้มที่ดีต่อเนื่องใน 2Q24 ทั้งนี้สะท้อนจากการปรับประมาณการขึ้นของกำไรและราคาเป้าหมาย
• เรามองว่าปัจจัยพื้นฐานของหุ้นในกลุ่ม Magnificent 7 แข็งแกร่งและมีการเติบโตที่โดดเด่น ฐานะทางการเงินและกระแสเงินสดสะท้อนภาพความเสี่ยงด้านการเงินที่ต่ำ อย่างไรก็ดีราคาหุ้นมีการปรับตัวเพิ่มขึ้น 28% ตั้งแต่ต้นปี 2024 ทำให้ Valuation ปรับตัวเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ P/E 29.7x
• การปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาในกลุ่ม Magnificent 7 นั้นค่อนข้างสมเหตุสมผลกับแนวโน้มกำไรและปัจจัยพื้นฐานของหุ้น เรามองว่าราคาหุ้นตอบสนองข่าวดีมาระยะหนึ่งแล้วซึ่งอาจจะมองได้ว่าราคาหุ้นอยู่ในช่วงกลางถึงปลายรอบขาขึ้นแล้วจึงอาจจะต้องใช้ความระมัดระวังในการลงทุนมากขึ้น แต่อย่างไรก็ดีเรามองว่าองค์ประกอบราคาและ Valuation ของหุ้นในกลุ่ม Magnificent 7 ยังไม่เข้าข่ายของฟองสบู่เหมือนอย่างในช่วง 2001 เพราะการเติบโตของกำไรสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของราคา นอกจากนั้นหุ้นที่มีการเติบโตต่ำและมีความเสี่ยงสูงราคาก็ไม่ได้ปรับตัวเพิ่มขึ้นและให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดมาก
• เราประเมินว่า Valuation ในภาพรวมนั้นปรับตัวเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก P/E 27x ในช่วง 4Q23 เป็น 29.7x ในช่วงปลายเดือน พ.ค. 2024 และสูงกว่าค่าเฉลี่ย P/E ที่ 26x ทำให้เราประเมินว่าการปรับตัวเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นหรือ Upside จากระดับปัจจุบันจะมาจากแนวโน้มการเติบโตของกำไรมากกว่าการปรับเพิ่มหรือขยายตัวของ Valuation นอกจากนั้นเรามองว่า Valuation ก็ขยายตัวรับข่าวบวกไปมากพอสมควรแล้ว จึงทำให้ต้องระมัดระวังหรือรอซื้อเมื่อราคาหุ้นย่อตัวลงเพื่อเพิ่มแต้มต่อในการลงทุนที่มากขึ้น
• เรามองว่าในระยะถัดไปความเคลื่อนไหวของหุ้นกลุ่ม Magnificent 7 จะส่งผลกับตลาดสหรัฐ (S&P500) น้อยลง โดยมองว่าแนวโน้มกำไรของหุ้นนอก Magnificent 7 จะเริ่มฟื้นตัวและมีน้ำหนักมากขึ้นในช่วง 2H24
• ความเสี่ยงรวมของหุ้นในกลุ่ม Magnificent 7 คือภาพเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงและไม่ชัดเจน ทำให้บริษัทมีการปรับลดค่าใช้จ่ายด้าน IT นอกจากนั้นราคาสินค้าที่มีราคาแพงขึ้นทำให้การเข้าถึงการใช้งาน AI ช้ากว่าที่ควรจะเป็น ซึ่งจะส่งผลให้การลงทุนและการหารายได้จากใน AI อาจจะช้ากว่าที่คาดการณ์
• หุ้นในกลุ่ม Magnificent 7 เรามองว่า 1) หุ้นที่เราชอบและมีปัจจัยพื้นฐานที่ดีได้แก่ Microsoft, Google และ Amazon 2) ในขณะที่หุ้นอย่าง Nvidia มีการเติบโตที่ดีแต่อาจจะต้องรอจังหวะซื้อเมื่อราคาย่อตัวลงเพราะราคาปรับตัวเพิ่มขึ้น 132% 3) สำหรับนักลงทุนที่ยอมรับความเสี่ยงได้สูงเรามองว่า Apple และ Tesla มีความน่าสนใจมากขึ้นหลังจากราคาตอบสนองข่าวลบมาเยอะ โดยลดลง 1% และ 29% ตั้งแต่ต้นปี 2024 ตามลำดับ และมองว่ามีโอกาสที่จะมีปัจจัยสนับสนุนให้ผลประกอบการฟื้นตัวใน 2H24 ได้มากขึ้นแต่จะมีความผันผวนสูงเพราะปัจจัยพื้นฐานปัจจุบันยังค่อนข้างผันผวน 4) ระมัดระวัง Meta Platform ที่แนวโน้มกำไรจะเริ่มชะลอตัวลงและการแข่งขันในค่าโฆษณาจากผู้เล่นใน Platform อื่นจะเพิ่มสูงขึ้น

• Salesforce (CRM) เผยงบ 1Q25 ถึงแม้กำไรต่อหุ้นเติบโตโดดเด่น 44%YoY แต่ยอดขายผิดคาดและเติบโต 11%YoY หลัง 1) CRPO +10%YoY ผิดคาด 2) รายได้หลักจากการสมัครสมาชิกโตชะลอตัวเช่นกัน โดยโต 12%YoY นอกจากนี้ให้คาดการณ์ไตรมาสปัจจุบันที่ต่ำกว่าคาดและมองรายได้โต 8%YoY ซึ่งถือว่าชะลอตัวที่สุดเท่าที่เคยมีมา ขณะที่ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้น FY25 ขึ้นอยู่ที่ $9.86-$9.94

• ตลาดตอบสนองเชิงลบและราคาหุ้นปรับตัวลงราว 16% ในช่วง After hours ซึ่งเรามองว่าเป็นผลมาจากความกังวลต่อแนวโน้มการเติบโตที่ออกมาต่ำกว่าคาดและชะลอตัวลง อย่างไรก็ดีจะเห็นได้ว่ากำไรมีแนวโน้มที่ดีขึ้นซึ่งเป็นผลมาจากแผนการปรับปรุงกำไรของบริษัท
• ในระยะสั้น เรามองว่า CRM ยังมี Downside จาก 1) คาดการณ์ที่อ่อนแอและแนวโน้มการเติบโตที่ชะลอตัว 2) ค่าใช้จ่ายและการลงทุน AI ที่เพิ่มขึ้นมากสวนทางกับการรับรู้รายได้จาก AI ที่ยังคงไม่ได้เห็นผลในงบ 3) การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มคลาวด์ 4) CRM มีลักษณะธุรกิจ Consumer Relationship ที่การเติบโตค่อนข้างอิงกับอุปสงค์ของลูกค้าที่ฟื้นตัวตามเศรษฐกิจ ทำให้ปัจจัยภายนอก เช่น การใช้จ่าย IT ,เศรษฐกิจทั่วโลกที่ยังฟื้นตัวไม่สม่ำเสมอ ยังคงกดดันราคาหุ้นได้ในระยะสั้น
• ขณะที่เรามองว่าภาพราคาจะมีสเถียรภาพและดูดีขึ้นได้หาก 1) เศรษฐกิจมีภาพที่ฟื้นตัวและดีมากขึ้นซึ่งจะส่งผลให้การใช้จ่ายด้าน IT ของลูกค้าเพิ่มขึ้นซึ่งมีส่วนหนุนการเติบโต 2) การรับรู้รายได้จาก AI เข้าสู่ผลประกอบการ ซึ่งเราคาดว่าจะเห็นได้ชัดเจนขึ้นในช่วงงบปี FY26-FY27 ด้วยภาพนี้จึงทำให้เราแนะหลีกเลี่ยงหุ้นในระยะสั้นหลังยังคงมีความผันผวนจากแรงกดดันหลายปัจจัยและอาจจะกลับมาในช่วงที่ IT Spending และการรับรู้รายได้ AI เริ่มเห็นได้แล้ว ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 334.1 USD ซึ่งมี Upside 24% จากราคาปัจจุบัน

• Alibaba เผยรายได้ F4Q24 เพิ่มขึ้นสูงกว่าคาดเล็กน้อย 6.6%YoY เนื่องจากการมุ่งเน้นไปที่สินค้าราคาประหยัดเพื่อตอบสนองต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภคอย่างระมัดระวังช่วยเพิ่มยอดขายอีคอมเมิร์ซในประเทศ แต่อย่างไรก็ดีด้วยภาพการลดราคาสินค้ากลับทำให้กำไรลดลง 86%YoY ซึ่งหดตัวมากกว่าที่ตลาดคาด นอกจากนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล $4bn ในปีนี้และเตรียมจ่ายต่อไปอีก 3 ปี
• ขณะที่บริษัทคาดว่ารายได้คลาวด์จะเร่งเติบโตได้สู่ระดับสองหลักในช่วง 2H25 หนุนจากคลาวด์ AI ด้านคอมเมิร์ซระหว่างประเทศ (AIDC) จะเห็นการขาดทุนที่กว้างขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนแต่ยังคงมีการปรับปรุง Economic of scale ต่อเนื่องใน FY25 นอกจากนี้บริษัทมีแผนในการพัฒนาธุรกิจต่อเนื่อง เช่น ลดราคาคลาวด์, ขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่หลัก และลงทุนในงานวิจัยด้าน AI

• จากภาพงบ F4Q24 เรามองว่าบริษัทยังคงมีแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงในอุตฯอยู่ทั้งธุรกิจคอมเมิซหลักในจีนเติบโตเพียง 4% สะท้อนถึงแรงกดดันจากคู่แข่งเช่น PDD และ ByteDance ประกอบกับการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ไม่สม่ำเสมอซึ่งกดดันแรงซื้อของผู้บริโภคเช่นกัน รวมถึงธุรกิจคลาวด์โตเพียง 3% กดดันจากกการแข่งขันสูงจากคู่แข่งรายใหญ่ ซึ่งส่งผลให้บริษัทมีการปรับลดราคาบริการคลาวด์ลงมากถึง 59% สำหรับผลิตภัณฑ์ที่ขับเคลื่อนโดยศูนย์ข้อมูลนอกจีน
• อย่างไรก็ดีมองว่าจุด Bright Spot ของผลประกอบการไตรมาสนี้ยังคงอยู่ที่ 1) ภาพธุรกิจในต่างประเทศยังดีและมีผลการดำเนินงานที่แกร่ง โดยรายได้ค้าปลีกโตกว่า 56% และคอมเมิซโตกว่า 45% 2) กลุ่มธุรกิจโลจิสติกส์ที่รายได้เติบโตแกร่ง 30%YoY 3) มาร์จิ้นของกลุ่มคลาวด์มีภาพการขยายตัวที่ดี 45%YoY สาเหตุหลักมาจากการมุ่งเน้นไปที่ระบบคลาวด์สาธารณะและประสิทธิภาพการดำเนินงาน

• Walt Disney (DIS) เผยงบใน 2Q24 โดยรายได้ต่ำกว่าคาดเล็กน้อยแต่เพิ่มขึ้น 1.2%YoY ด้าน EPS ดีกว่าคาดและเติบโตอยู่ที่ $1.21 ต่อหุ้น ขณะที่ภาพรวมแต่ละธุรกิจมีดังนี้ 1) ธุรกิจสตรีมมิ่ง Disney+ มีผู้ใช้งานใหม่ 6 ล้านรายและมีผลขาดทุนลดลงเป็น $18mn และคาดว่าธุรกิจสตรีมมิ่งทั้งหมดจะมีกำไรในไตรมาส 4 อย่างไรก็ดีไม่ให้คาดการเติบโตในไตรมาสถัดไป2) ส่วนธุรกิจสวนสนุกมีรายได้เพิ่ม 10% แต่คาดกำไรจากการดำเนินงานไม่เติบโตในไตรมาส 3 เนื่องจากค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 3) ธุรกิจโทรทัศน์ดั้งเดิมยังคงแสดงผลประกอบการที่อ่อนแอจากการสูญเสียผู้ชม นอกจากนี้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของกำไรต่อหุ้นทั้งปีเป็น 25% จากเดิม 20%

• เรามองว่างบในภาพรวมงบ 2Q24 ออกมาอยู่ใน Path การฟื้นตัวที่ดีทั้งจากธุรกิจสตรีมมิ่งที่มีผลขาดทุนน้อยลงและธุรกิจสวนสนุกที่ยังคงเติบโตได้ดี แต่อย่างไรก็ดีด้วยคาดการณ์ที่ออกมาอ่อนแอทั้งการเติบโตผู้ใช้งานสตรีมมิ่งในไตรมาสปัจจุบันจะซบเซา และคาดว่าจำนวนผู้เข้าชมสวนสนุกจะชะลอจากระดับสูงสุดหลังโควิด ซึ่งภาพนี้ทำให้หุ้นลงกว่า 9.5%
• ในระยะสั้นเรามองว่า DIS ยังมี Downside ที่ทำให้ราคาหุ้นมีความผันผวนอยู่จาก 1) บริษัทอยู่ในช่วงการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ซึ่งทำให้ระยะสั้นการดำเนินธุรกิจมีความผันผวนได้ และต้องใช้ระยะเวลากว่าจะเห็นผล 2) แนวโน้มค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการบันทึกค่าเสื่อมราคา Goodwill ที่เกี่ยวข้องกับ star India operations ซึ่งภาพนี้กดดันการขยายตัวของกำไร 3) การปรับลดคาดการณ์และแนวโน้มผลประกอบการในไตรมาสปัจจุบันที่แนวโน้มซบเซา 4) ภาพแรงกดดันจากปัจจัยภายนอก เช่น การชะลอการใช้จ่ายของผู้บริโภค, แนวโน้มเศรษฐกิจทั่วโลกที่ยังฟื้นตัวไม่สม่ำเสมอ
• อย่างไรก็ดีใน 2H24 เราประเมินว่า DIS มีพัฒนาการเชิงบวกที่ดีกว่าในช่วง 1H24 ซึ่งมีส่วนส่งผลให้ราคาหุ้นมีแนวโน้มเปลี่ยนเทรนด์ได้จาก 1) การ turn around ของกำไรโดยเฉพาะในธุรกิจสตรีมมิ่งที่เชื่อว่ายังคงดำเนินต่อเนื่อง 2) ธุรกิจสวนสนุกที่ยังคงได้รับประโยชน์จากความต้องการท่องเที่ยวที่ยืดหยุ่น 3) แนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของ Fed ซึ่งภาพนี้มีส่วนช่วยให้การบริโภคและการจับจ่ายดูดีขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนภาพธุรกิจหลักอย่างสวนสนุกและสตรีมมิ่ง เราแนะมองจังหวะย่อตัวลงของหุ้นเพื่อคาดหวังการฟื้นตัวของธุรกิจในช่วงครึ่งปีหลัง โดยมองจังหวะในการเข้าลงทุนที่ต่ำกว่า $100 ซึ่งมองว่าจะให้ Risk-Reward ที่ดี ด้าน PE ปัจจุบันอยู่ที่ 22.2x ซึ่งถือว่าน้อยกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 33.3 ขณะที่ Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 126.9USD ซึ่งมี Upside 20.3% จากราคาปัจจุบัน

• Tesla เผยงบ 1Q24 ผิดคาด โดยรายได้หดตัวลง 9%YoY และกำไรต่อหุ้นปรับตัวลงมาอยู่ที่ $0.45 ต่อหุ้น ผลกระทบจากยอดจำหน่ายรถยนต์ทั่วโลกที่ต่ำกว่าคาดอยู่ที่ 386,810 คัน นอกจากนี้บริษัทประกาศประกาศปลดพนักงานทั่วโลก 10% ทั้งนี้มีแผนเร่งการผลิตรถยนต์ไฟฟ้าราคาประหยัดออกสู่ตลาดมากขึ้นและมีแผนพัฒนารถบรรทุกไฟฟ้า Semi ในปี FY25

มุมมองของ InnovestX

• มุมมองต่องบ 1Q24 : เรามองว่างบออกมาอ่อนแอตามที่เราเคยคาดการณ์ไว้หลังในช่วงที่ผ่านมา Tesla ยังคงมีแรงกดดันจากหลายปัจจัย เช่น กระบวนการขายที่ช้า, การแข่งขันที่ในอุตฯ EV, อุปสงค์ที่ลดลง, ปัญหาการผลิต เช่น การปิดโรงงานในเบอร์ลิน ฯลฯ แต่อย่างไรก็ดีราคาหุ้นกลับปรับตัวขึ้นกว่า 13.3% ซึ่งเรามองว่า 1) ตลาดรับรู้แนวโน้มงบที่อ่อนแอไปพอสมควรในช่วงก่อนประกาศงบ 2) ตลาดมีความคาดหวังเชิงบวกต่อการปรับลดต้นทุน, แผนการเร่งผลิตรถ EV ราคาประหยัด หรือ Model 2 ที่ Surprise ตลาดซึ่งก่อนหน้านี้บริษัทเคยแจ้งว่าจะวางจำหน่ายในปี 2568 (ก่อนหน้านี้ตลาดคาดว่ายกเลิกแผนไปแล้ว) นอกจากนี้ยังคาดหวังต่อการเปิดตัว Robotaxi และ Model 3 แบบขับเคลื่อน 4 ล้อสำหรับการขับขี่ ซึ่งผู้ซื้อจะได้รับสิทธิ์ลดหย่อนภาษีจากรัฐบาลกลาง
• มุมมองใน FY24 : ในช่วง 1H24 เรามองว่า Tesla ยังคงมี Downside ที่ทำให้ราคาหุ้นมีความผันผวนอยู่จาก 1) แนวโน้มผลประกอบการที่ยังคงซบเซาและจะ bottom ในช่วงไตรมาส 3-4 นี้ 2) ภาพอุตฯ และ Peer ที่ยังคงปรับลดราคาแข่งขัน รวมถึง Tesla ที่ล่าสุดมีการปรับลดราคารถลงทั่วโลก 3) บริษัทอยู่ในระหว่างปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ เช่น การลดคนงาน อย่างไรก็ดีใน 2H24 เราประเมินว่า Tesla มีพัฒนาการเชิงบวกที่ดีกว่าในช่วงครึ่งปีแรกซึ่งมีส่วนส่งผลให้ราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้นดีกว่า โดย 1) โปรแกรมทดลองใช้ฟรีในฟีเจอร์ Full Self-Driving ที่หากว่ามีการสมัครสมาชิกจะมีค่าใช้จ่ายราว 199$ ต่อเดือนซึ่งภาพนี้มีส่วนช่วยเพิ่มแหล่งที่มารายได้ให้กับบริษัทได้ 2) การรับรู้รายได้ Cybertruck เข้าสู่ผลประกอบการ 3) แผนธุรกิจใหม่ เช่น Robotaxi ที่คาดว่าจะช่วยหนุนรายได้ให้เพิ่มขึ้นได้ ซึ่งสำหรับใครที่รับความเสี่ยงการปรับลดราคาของอุตฯ รวมถึงความผันผวนของธุรกิจในช่วงครึ่งปีแรกได้ เราแนะมองจังหวะย่อตัวลงของหุ้นเพื่อคาดหวังการฟื้นตัวของธุรกิจในช่วงครึ่งปีหลังซึ่งมองว่าจะให้ Risk-Reward ที่ดี ขณะที่ประเด็นที่ต้องติดตามคือการลดต้นทุนและปรับเปลี่ยนกลยุธสามารถชดเชยการลดราคาทันหรือไม่ ด้าน PE ปัจจุบันอยู่ที่ 51.4x ขณะที่ Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 185.7USD ซึ่งมี Upside 28.3% จากราคาปัจจุบัน

• Google จัดงานประชุม Cloud Next ประจำปี 24 โดยเราขอสรุปประเด็นสำคัญดังนี้ 1) เปิดตัวชิป CPU ประมวลผล AI ใหม่ชื่อ Axion ที่มีประสิทธิภาพและประหยัดพลังงานมากกว่า สถาปัตยกรรมชิปของ ARM ที่บริษัทนำมาใช้ ซึ่งคาดว่าจะเปิดให้บริการผ่านคลาวด์สำหรับองค์กรธุรกิจช่วงปลายปี 24 2) มีแผนนำแพลตฟอร์ม Blackwell ของ Nvidia มาใช้ในช่วงต้นปี 25 นอกจากนี้ยังร่วมมือกับกลุ่มเซมิฯ เช่น Arm, Intel ในการก่อตั้งกลุ่มพันธมิตรใหม่ Unified Acceleration Foundation เพื่อเป็นทางเลือกสำหรับแพลตฟอร์มพัฒนาซอฟต์แวร์ AI ของ Nvidia 3) เพิ่มความร่วมมือกับ Stakeholder ทั้งในส่วนของภายนอกองค์กร เช่น สตาร์ทอัพ AI และภายในองค์กร เช่น หน่วยคลาวด์และทีม DeepMind เพื่อเสริมสร้างผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ 4) Gemini มีการพรีวิวฟังก์ชั่นที่มีเพิ่มสำหรับแผนสมัครสมาชิก โดยเพิ่มขีดความสามารถในการประมวลผลข้อมูลขนาดใหญ่สำหรับภาคธุรกิจ พร้อมคุณสมบัติใหม่สำหรับแก้ไขโค้ดและวิเคราะห์ข้อมูล ทั้งนี้รวมผลลัพธ์ Gemini ให้กับผลการค้นหาของ Google 5) เปิดตัวฟีเจอร์ Cybersecurity AI จากการเข้าซื้อกิจการ Mandiant

มุมมองของ InnovestX

• ภาพรวมมองเห็นสิ่งใหม่ที่เป็นพัฒนาการเชิงบวกคือชิป AI ซึ่งเราคาดว่าบริษัทมีการพัฒนาชิปเพื่อตอบสนองกับระบบปฏิบัติการตัวเองและต้องการลดการพึ่งพาชิปจากบริษัทอื่น เช่น AMD INTC ซึ่งคล้ายกันกับ MSFT ที่มีการผลิตชิปเอง โดยในภาพนี้เราคาดว่าจะช่วยให้บริษัทลดค่าใช้จ่ายในส่วนนี้ได้แต่ไม่ได้มีแหล่งรายได้ใหม่เพิ่มเติมหลังบริษัทไม่ได้มีการขายชิปโดยตรงแก่ลูกค้า อย่างไรก็ดีในภาพใหญ่ยังคงมีส่วนที่ต้องพึ่งพาชิปจากบริษัทอื่นอยู่บางส่วน เช่น GPU ที่ยังคงมีแผนใช้ H100 ของ Nvidia
• ขณะที่มองเห็นพัฒนาการเชิงบวกจากสิ่งเดิมคือการ Monetization Gemini เพิ่มขึ้นที่เราค่อนข้างคาดหวังหลังมองว่า 1) ช่วยเพิ่มแหล่งรายได้ใหม่จากการใช้ AI ซึ่งจะชดเชยต้นทุนการใช้งาน AI ที่สูงได้ 2) การแยกคุณสมบัติ AI ไปยังบริการพรีเมียมจะช่วยให้ Google คงโมเดลรายได้จากโฆษณาสำหรับการค้นหาทั่วไปไว้ได้สะท้อนการรักษาสมดุลของธุรกิจที่ดี
• เราให้น้ำหนักกับการ Monetization Gemini ที่คาดว่าจะเห็นผลได้ชัดเจนกว่าในช่วงปี 24 นี้ โดยคาดหากมีการรับรู้เข้ามาในผลประกอบการจะช่วยหนุนการเติบโตของบริษัทได้ในช่วง 2H24 เป็นต้นไป ขณะที่แนะติดตามการผลิตชิปของบริษัทต่อเนื่องว่าจะมีทิศทางอย่างไรในอนาคต

• Tesla โดนปรับประมาณการยอดขายรถยนต์ใน 1Q24 ลง โดยปัจจุบันตลาดคาดว่าจะยอดส่งมอบจะอยู่ที่ราว 449,080 คันซึ่งถือว่าลดลงมากกว่า 7%YoY โดยถือเป็นยอดขายรายไตรมาสที่ลดลงครั้งแรกของ Tesla ในรอบสี่ปี

มุมมองของ InnovestX

• เรามองว่าแนวโน้มยอดขายในช่วง 1Q24 มีแรงกดดันหลักจาก 1) กระบวนการขายที่ช้าลงหลังบริษัทกำหนดให้ลูกค้าในอเมริกาเหนือทุกรายต้องทำการทดลองขับเป็นระยะสั้นๆเพื่อให้เข้าใจระบบ driver-assistance 2) การแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากผู้ผลิต EV จีน เช่น BYD และ Nio ที่มีการเพิ่มเงินอุดหนุนหรือทำการลดราคารถลงเพื่อกระตุ้นยอดขายต่อเนื่อง รวมถึงคู่แข่งใหม่อย่าง Xiaomi ที่เปิดตัว EV รุ่นใหม่ นอกจากนี้ปัจจัยอื่นที่กระทบคือ อุปสงค์ที่ลดลง อัตราดอกเบี้ยสูง ปัญหาการผลิต เช่น การปิดโรงงานในเบอร์ลิน
• ในช่วง 1H24 เรามองว่า Tesla ยังคงมี Downside ที่ทำให้ราคาหุ้นปรับตัวลงหรือยังคงทรงตัวอยู่จาก 1) แนวโน้มผลประกอบการที่ยังคงซบเซาและจะ bottom ในช่วงไตรมาส 3-4 นี้ 2) ภาพอุตฯและ Peer ที่ยังคงปรับลดราคา 3) บริษัทอยู่ในระหว่างปรับเปลี่ยนกลยุทธ์
• อย่างไรก็ดีใน 2H24 เราประเมินว่าราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นได้หลัง 1) Tesla เตรียมหยุดวงจรการปรับลดราคารถ EV ซึ่งภาพนี้จะช่วยให้ยอดขายไม่ผันผวนและอัตราการทำกำไรดูดีขึ้น 2) โปรแกรมทดลองใช้ฟรีในฟีเจอร์ Full Self-Driving ที่หากว่ามีการสมัครสมาชิกจะมีค่าใช้จ่ายราว 199$ ต่อเดือนซึ่งภาพนี้มีส่วนช่วยเพิ่มแหล่งที่มารายได้ให้กับบริษัทได้ 3) การรับรู้รายได้ Cybertruck เข้าสู่ผลประกอบการ ซึ่งภาพนี้สะท้อนให้เห็นพัฒนาการเชิงบวกที่จะช่วยหนุนราคาหุ้นให้ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ ขณะที่การปรับขึ้นราคาที่แรงเรามองว่าอาจจะต้องอาศัยการแข่งขันในจีนที่ลดลงมากกว่านี้และยอดส่องมอบที่เติบโตดีกว่านี้ ด้าน PE ปัจจุบันอยู่ที่ 59.7x ขณะที่ Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 199.2USD ซึ่งมี Upside 13.7% จากราคาปัจจุบัน

• China Tourism Group Duty Free เผยงบ FY23 ตามคาดโดยรายได้เพิ่มขึ้นแกร่ง 24%YoY และกำไรเพิ่มขึ้น 27%YoY หนุนจากการเติบโตของรายได้ในร้านปลอดภาษีในสนามบิน อย่างไรก็ดี Gross margin กลับชะลอตัวลงอยู่ที่ 30.5% ใน 4Q23 หลังมีการใช้จ่ายทางการตลาดและจัดโปรโมชั่นส่งเสริมการขายที่เยอะขึ้นในช่วงเทศกาลวันหยุดยาว นอกจากนี้จะเห็นได้ว่าการใช้จ่ายต่อผู้บริโภคลดลงเช่นกัน

• ในช่วง FY24 เราคาดว่างบจะยังคงฟื้นตัวต่อเนื่องหนุนจาก 1) อุปสงค์การท่องเที่ยวที่ยืดหยุ่น โดย Inbound ที่นักท่องเที่ยวเดินทางเข้ามาจีนเพิ่มขึ้นหลังทางการผ่อนคลายนโยบายฟรีวีซ่าให้หลายประเทศ รวมถึง Outbound ที่ฟื้นตัวต่อเนื่องหลังนักท่องเที่ยวจีนเริ่มเดินทางออกนอกประเทศมากขึ้น 2) แผนการเปิดร้านค้าปลอดภาษีในเมืองสำหรับนักท่องเที่ยวชาวจีนขาออกที่คาดว่าจะได้รับอนุมัติในช่วงปีนี้ FY24 ซึ่งจะเป็นแรงหนุนหลักสำคัญต่อการสร้างรายได้และกำไรของบริษัท 3) การฟื้นตัวของอัตรากำไรที่คาดฟื้นตัวต่อเนื่องในปี 24 นี้หลังบริษัทไม่จำเป็นต้องเสนอส่วนลดราคาหรือกระตุ้นยอดขายผ่านทางออนไลน์มากเท่ากับในช่วงล็อคดาวน์
• แต่อย่างไรก็ดีถึงแม้นักท่องเที่ยวจะยังคงท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น แต่เรายังคงกังวลต่อภาพการใช้จ่ายของนักท่องเที่ยวที่ลดลง สะท้อนให้เห็นได้จากในช่วงเทศกาลวันหยุดยาวของจีน รวมถึงการใช้จ่ายของ Gucci ในฮ่องกงและมาเก๊า ที่สะท้อนให้เห็นได้ว่าในขณะที่ผู้คนเดินทางมากขึ้น แต่มีการใช้จ่ายน้อยลง จึงทำให้การใช้จ่ายเฉลี่ยต่อผู้เดินทางที่ลดลง ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่ายังคงมองเป็นแรงกดดันต่อยอดขายของบริษัทในระยะถัดไป ซึ่งเราเชื่อว่าการเติบโตในปี 24 จะยังคงดำเนินต่อเนื่อง แต่อย่างไรก็ดีมองการเติบไม่ได้เร็วและแรงเมื่อเทียบกับปี FY23 รวมถึงมองชะลอตัวลงจากฐานสูง

• Xiaomi เผยงบ 4Q23 ฟื้นตัวในภาพรวม โดย 1) งบดีกว่าคาดทุกมิติ โดยรายได้เพิ่มขึ้น 11%YoY กำไรเติบโตกว่า 50%YoY และ GM เพิ่มขึ้นดีอยู่ที่ 21.3% 2) งบมีแรงหนุนจากรายได้สมาร์ทโฟนที่ฟื้นตัวและเติบโต 20%YoY ถึงแม้ราคาขายสมาร์ทโฟนเฉลี่ยจะลดลง แต่เห็นได้ว่าปริมาณการส่งมอบเพิ่มขึ้นแรง 23%YoY สะท้อนให้เห็นถึงอุปสงค์ที่ฟื้นตัวหลังมีการเปิดตัวซีรีส์ Mi 14 ที่ส่งผลบริษัทมีส่วนแบ่งการตลาดเป็นอันดับที่ 3 จากทั่วโลกอยู่ที่ 13% 3) ค่าใช้จ่าย R&D ในปี 23 เพิ่มขึ้นกว่า 19.2% สะท้อนให้เห็นการลงทุนในธุรกิจ EV ที่เพิ่มขึ้น
• ในปี 24 เราเชื่อว่าจะยังคงเห็นการฟื้นตัวของ Xiaomi ได้และมีแรงหนุนจาก 1) ตลาดสมาร์ทโฟนและสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ รวมถึงอุปสงค์ผู้บริโภคที่จะได้รับอานิสงส์ดีจากภาพเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว 2) ที่มาของรายได้เพิ่มขึ้นจากธุรกิจ EV ซึ่งมองว่าจะเป็นอีกหนึ่ง Growth Driver ที่จะช่วยหนุนรายได้ในปี 24 ให้เติบโตได้มากถึง 5% หลังคาดการณ์ว่าราคาขาย EV เฉลี่ยอยู่ที่ 220,000-260,000 หยวน และมีปริมาณการขายอยู่ที่ 30,000-50,000 หน่วย 3) เราคาดว่า Xiaomi จะได้รับประโยชน์จากนโยบายการสนับสนุนสินค้าอุปโภคบริโภคของทางภาครัฐฯจีน ซึ่งมีแนวโน้มช่วยหนุนยอดขาย โดยเฉพาะสินค้าเครื่องใช้ไฟฟ้าและสินค้าภายในบ้านแบบอัจฉริยะ
• ในส่วนมุมมองการลงทุน เรามองว่าหากดูที่มูลค่าหุ้นในปัจจุบันถือได้ว่าอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดย PE ปัจจุบันอยู่ที่ 21.5 ซึ่งน้อยกว่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 48.9 ทำให้ระยะสั้นเรามองว่ายังคงสามารถเก็งกำไรพร้อมคาดหวังการฟื้นตัวต่อเนื่องในช่วง 24 ขณะที่ในระยะยาวถึงแม้เรากังวลต่อภาพการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นทั้งในธุรกิจหลักอย่างสมาร์ทโฟนและธุรกิจใหม่อย่าง EV แต่เรามองว่า Xiaomi ยังคงมีความน่าสนใจจาก 1) ธุรกิจส่วนมากของบริษัทยังคงมีแนวโน้มเติบโตในอนาคตทั้ง IoTs EV และสมาร์ทโฟน 2) มีฐานลูกค้าทั่วโลก โดยเฉพาะในตลาดใหญ่อย่างอินเดียและยุโรป 3) แบรนด์แกร่ง มีเทคฯล้ำและมีความสามารถทางการแข่งขันในด้านราคาขาย ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 18.5 HKD ซึ่งมี Upside 23.5% จากราคาหุ้นในปัจจุบัน

• Oracle เผยงบ F3Q24 ดีกว่าคาดในภาพรวม โดยรายได้เพิ่มขึ้น 7.1%YoY และกำไรโต 15.6%YoY หนุนจากอุปสงค์คลาวด์ที่แกร่งและมีรายได้ที่เติบโตดีกว่าคาด 25%YoY หลัง 1) มีการทำสัญญาในโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ใหม่ซึ่งมีมูลค่ามาก 2) การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ของบริษัททั้งการเข้าซื้อ Cerner และการปรับปรุงซอฟต์แวร์รุ่นเก่าให้ทันสมัย ซึ่งช่วยเพิ่มจำนวนลูกค้าและรายได้ให้เพิ่มขึ้นได้ ซึ่งภาพนี้ช่วยเชยเชยแรงกดดันจากการแข่งขันที่สูงของบริษัทใหญ่อย่าง Amazon, Microsoft และ Google และเศรษฐกิจที่ตึงตัวซึ่งกดดันบริษัทได้
• ในปี 24 เราเชื่อว่า ORCL ยังคงมีภาพการฟื้นตัวต่อเนื่องสะท้อนได้จาก 1) RPO ในไตรมาสปัจจุบันที่เพิ่มขึ้นดีกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญโดยเฉพาะในส่วนคลาวด์สะท้อนได้ว่างานที่มีอยู่ในมือและอุปสงค์ของคลาวด์ยังคงแกร่ง 2) คาดการณ์ของบริษัทที่ดีกว่าตลาดคาด โดยมองในไตรมาสปัจจุบัน (F4Q24) รายได้รวมโต 5%YoY หนุนจากรายได้ระบบคลาวด์ (ไม่รวม Cerner) ที่ยังเติบโตแกร่ง 23%YoY ซึ่งมองว่าจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายในการลงทุนที่เพิ่มขึ้นสูงกว่าตลาดคาดได้ทั้งในไตรมาสนี้และ FY25 3) เราคาดว่าค่าใช้จ่าย IT ยังฟื้นตัวต่อเนื่องอานิสงค์จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่ดีขึ้นใน 2H24 เนื่องจาก FED มีการลดดอกเบี้ยลง
• ในระยะยาว ถึงแม้จะมีแรงกดดันจากการแข่งขันในอุตฯที่เพิ่มขึ้น แต่เรามองว่า ORCL ยังคงน่าสนใจหลัง 1) เป็นผู้นำในตลาดโปรแกรมฐานข้อมูลและวางแผนองค์กร ประกอบกับการได้เปรียบจาก High Switching cost 2) รูปแบบการสร้างรายได้มีความหลากหลาย รวมถึงมีการลงทุนในการพัฒนาเทคฯซอฟต์แวร์ต่อเนื่อง 3) งบดุลดีโดยพิจารณาจากเงินสดที่เพียงพอและหนี้ที่จัดการได้
• ในระยะสั้น ถึงแม้ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นแรงตอบรับผลประกอบการและคาดการณ์ที่ออกมาดี แต่อย่างไรก็ดีหากพิจารณา Valuation โดย PE ปัจจุบันอยู่ที่ 20.4 ถือได้ว่ายังคงอยู่ในระดับที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับระดับค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 30.0 ประกอบกับหากพิจารณาที่ปัจจัยพื้นฐานที่ดีและภาพการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในปี 24 ทำให้เราแนะทยอยสะสมในช่วงที่ราคาย่อตัวลงเพื่อคาดหวัง Upside ในระยะถัดไป

• ภาพรวมเรามองว่างบที่ออกมาในทิศทางที่ดี โดย 1) รายได้เติบโต 32.5%YoY และมีกำไรเพิ่มขึ้นมากกว่า 1x YoY ใน F4Q24 2) อัตรากำไรขั้นต้นของการ subscription ใน FY24 ดีกว่าคาดและเติบโตจากปีก่อนโดยอยู่ที่ 78% 3) ARR เติบโตแกร่งสะท้อนได้ว่าแนวโน้มอุปสงค์ของลูกค้าในระยะถัดไปยังคงเติบโต 4) ให้คาดการณ์งบใน F1Q25 ดีกว่าคาดโดยมองกำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 0.89-0.9$ ต่อหุ้น และมองรายได้โต 36%YoY โดยในภาพรวมงบและแนวโน้มมีแรงหนุนมาจากการเน้นการบูรณาการผลิตภัณฑ์ Cybersecurity เช่น threat detection, endpoint protection ไว้บนแพลตฟอร์มเดียวและมีการทำงานแบบครบวงจร ซึ่งทำให้มีความง่ายต่อการใช้งานหนุนอุปสงค์ผู้บริโภคและส่วนแบ่งการตลาด Cybersecurity เพิ่มขึ้นสวนทางคู่แข่งอย่าง Palo Alto Networks ที่ปรับลดคาดการณ์ลง
• ขณะที่ในระยะถัด ถึงแม้บริษัทจะมีแรงกดดันจากปัจจัยมหภาค เช่น เศรษฐกิจชะลอตัวที่อาจส่งผลกระทบต่อค่าใช้จ่ายขององค์กร ประกอบกับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากคู่แข่งใหม่ๆ เช่น Microsoft แต่อย่างไรก็ดีเรายังคงเชื่อว่าบริษัทจะสามารถเติบโตได้หนุนจาก 1) ธุรกิจ Endpoint Security ซึ่งเป็นแรงหนุนหลักยังคงมีความต้องการที่แกร่งและมีประสิทธิภาพในการเติบโตจากกลุ่มธุรกิจขนาดเล็กและกลาง แม้คู่แข่งอย่าง Defender ของ Microsoft จะมีการปรับปรุงใหม่ แต่อย่างไรก็ดีคุณภาพ Falcon ของ CrowdStrike ยังโดดเด่นโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อน 2) อุสงค์การใช้ AI ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนการใช้งานผลิตภัณฑ์ศูนย์ปฏิบัติการรักษาความปลอดภัย (SOC) ที่พัฒนาร่วมกับ Gen AI 3) การปรับเพิ่มคาดการณ์ และการเติบโตของ ARR ในไตรมาสที่ผ่านมาสะท้อนให้เห็นความคาดหวังต่อการเติบโตที่ดี 4) แนวโน้มการออกสินค้าใหม่และการเข้าซื้อกิจการ Flow Security ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มด้านโซลูชันความปลอดภัยรันไทม์ข้อมูลบนคลาวด์ ช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับพอร์ตโฟลิโอของ CrowdStrike ด้วยการเพิ่มความสามารถของ Cybersecurity ได้

• ภาพรวมงบช่วง 4Q24 ของ Snowflake (SNOW) และ Salesforce (CRM) ออกมาดีกว่าคาดในทิศทางเดียวกัน โดย SNOW มีรายได้โต 32%YoY และกำไรดีกว่าคาดที่ 35cents ต่อหุ้น ด้าน CRM มีรายได้เพิ่มขึ้น 11%YoY และกำไรดีกว่าคาดอยู่ที่ $2.29 ด้านมาร์จิ้นยังคงเติบโตได้และอยู่ในระดับสูง โดย SNOW อยู่ที่ 75% และ CRM อยู่ที่ 81%
• เรามองว่างบทั้งสองบริษัทมีแรงหนุนจากการเติบโตของผลิตภัณฑ์ที่ออกมาดี โดย 1) Salesforce : รายได้จากการใช้แพลฟอร์มคลาวด์สูงขึ้นโดยเฉพาะจากลูกค้ารายใหญ่อย่าง Amazon Microsoft นอกจากนี้ส่วน Integration and Analytics แกร่งเช่นกัน 2) SNOW: ฐานลูกค้า รายได้จากผลิตภัณฑ์ และ RPO ยังคงเติบโตดีสะท้อนได้ว่าลูกค้ามีการใช้แพลตฟอร์มคลาวด์ข้อมูลของบริษัทต่อเนื่อง
• อย่างไรก็ดีถึงแม้งบใน 4Q23 จะดีกว่าคาด แต่คาดการณ์ที่ทั้งสองบริษัทให้ออกมาต่ำกว่าคาดและการเติบโตที่ชะลอตัวในทิศทางเดียวกัน โดย 1) Salesforce มองรายได้จะเติบโตราว 9% สำหรับ FY25 ซึ่งเป็นการเติบโตที่ไม่ได้สูงมากเมื่อเทียบกับในช่วงที่ผ่านมา รวมถึงมองรายได้จาก Cloud data analytics ต่ำกว่าคาดด้วยเช่นกัน 2) SNOW มองรายได้จากผลิตภัณฑ์เติบโตอยู่ที่ราว 26%-27% ซึ่งถือเป็นอัตราการเติบโตที่ชะลอตัวลง ภาพคาดการณ์ทั้งสองบริษัทสะท้อนได้ถึงความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ส่งผลกระทบต่อการใช้จ่ายด้าน IT ของลูกค้าซึ่งมีภาพที่ลดลง

• ภาพรวมงบช่วง 4Q24 ของ Walmart (WMT) ออกมาดีกว่าคาด โดยยอดขายจากสาขาเดิมแบบไม่รวมเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น 4% สวนทาง Home Depot (HD) ที่ยอดขายสาขาเดิมลดลง 3.5% ติดต่อกันเป็นครั้งที่ 5 ติดต่อกันแต่ถือว่ายังดีกว่าคาด
• ทั้งสองบริษัทค้าปลีกมีแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงเช่นกัน แต่อย่างไรก็ดีสิ่งที่ทำให้ภาพงบออกมาสวนทางกันเป็นผลมาจากสินค้าของ WMT มีสัดส่วนอยู่ในกลุ่มสินค้าจำเป็น เช่น อาหาร เครื่องดื่ม แชมพู มากกว่าซึ่งยังคงมีแรงซื้อที่ยืดหยุ่นและแกร่งแม้ว่าราคาขายจะปรับตัวเพิ่มขึ้นก็ตาม ซึ่งเป็นภาพที่แตกต่างจาก Home Depot ที่มีสัดส่วนในกลุ่มสินค้าไม่จำเป็นจำพวกวัสดุก่อสร้างและอุปกรณ์ที่เกี่ยวข้องกับการสร้างบ้านที่มีแรงกดดันจากอัตราการจำนองที่สูงจนทำให้ความต้องการปรับปรุงบ้านลดลงและมีการชะลอการก่อสร้าง
• ขณะที่แนวโน้มในระยะถัดไปดูเหมือน WMT จะมีภาพการเติบโตที่ชะลอตัวลง โดยบริษัทให้คาดการณ์เป็นไปตามคาดและมองยอดขายใน 1Q24 เติบโต 3%-4% ซึ่งถือว่าชะลอตัวลงจาก 5.7% ในช่วงก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นมองอยู่ที่ $6.70-$7.12 สวนทาง Home Depot ที่คาดการณ์การเติบโตของยอดขายมีภาพการฟื้นตัว แต่ถือว่าเป็นระดับที่ต่ำกว่าคาดและยังคงหดตัว โดยบริษัทมองยอดขายจากสาขาเดิมในปี 24 จะลดลง 1%

• ภาพรวมงบช่วง 4Q23 ของ Coca-Cola (KO) ดีกว่าคาดและยอดขายในส่วนเครื่องดื่มยังเติบโต 6.4%YoY เนื่องจากได้รับประโยชน์จากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นและความต้องการน้ำผลไม้ เครื่องดื่มชูกำลัง และโซดาที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งเป็นภาพที่สวนทางกับ PepsiCo (PEP) ที่งบออกมาผิดคาดและมียอดขายลดลง -2.4% ซึ่งภือเป็นการลดลงครั้งแรกในรอบ 14 ไตรมาส ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของ KO อยู่ที่ 57.8 ซึ่งถือว่ามีภาพที่ดีกว่า PEP ที่ระดับ 53.5
• นอกจากนี้ แม้ว่าใน 4Q23 ที่ผ่านมา KO จะขึ้นราคาราว 9% ซึ่งสูงกว่าตลาดคาด แต่ผู้บริโภคที่รับประทานอาหารนอกบ้าน เช่น ภาพยนตร์และกีฬา ก็ยังเต็มใจที่จะจ่ายเงินทำให้ปริมาณการขายต่อหน่วยเพิ่มขึ้นราว 2% ซึ่งเป็นภาพที่สวนทางกับคู่แข่งอย่าง PEP ที่มีปริมาณการขายลดลง 4%
• อย่างไรก็ตาม ภาพการคาดการณ์ของทั้งสองบริษัทเป็นไปในทิศทางเดียวกันและสะท้อนได้ว่าการปรับขึ้นราคาจะเริ่มลดลงในระยะถัดไปซึ่งภาพนี้จะทำให้อัตราการเติบโตชะลอตัวลงหลังพฤติกรรมผู้บริโภคส่วนใหญ่เริ่มกลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 รวมถึงบริษัทได้ใช้เวลาหลายไตรมาสในการส่งต่อต้นทุนสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นให้กับลูกค้าซึ่งจะเห็นได้จากราคาสินค้าซึ่งสะท้อนให้เห็นในการลดอัตราเงินเฟ้อในธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญ โดย KO คาดว่ารายได้ปกติในปี 24 จะเพิ่มขึ้นระหว่าง 6%-7% เทียบกับการเพิ่มขึ้น 12% ในปี 23 แต่ถือว่าดีกว่าคาดการณ์ PEP ที่มองรายรับออร์แกนิกจะเพิ่มขึ้นราว 4%

• Alibaba เผยงบผิดคาด โดยรายได้ออกมาต่ำกว่าคาดและเติบโตเล็กน้อย 5%YoY ขณะที่กำไรลดลงราว 77%YoY ผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงการประเมินมูลค่าจากการลงทุนในตราสารทุนและการด้อยค่าที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจไฮเปอร์มาร์เก็ต Sun Art และออนไลน์ รวมถึงบริการสตรีมมิ่งวิดีโอ Youku

• จากภาพงบ 4Q23 เรามองว่า 1) การแข่งขันในจีนโดยเฉพาะกลุ่มคอมเมิซยังคงรุนแรง โดย Alibaba เสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับคู่แข่งที่มีการขายสินค้าราคาถูกกว่าอย่าง PDD และ ByteDance ซี่งเรามองว่าธุรกิจนี้เริ่มเข้าสู่ในจุด Red Ocean ที่ต้องลดราคาเพื่อกระตุ้นยอดขายจึงทำให้การขยายตัวของมาร์จิ้นค่อนข้างจำกัด โดย EBITDA ขยายตัวเพียง 1% เท่านั้น 2) ถึงแม้บริษัทจะมีการประกาศซื้อหุ้นคืนแต่เรามองว่าด้วยความเชื่อมั่นในปัจจุบันที่ค่อนข้างต่ำส่งผลให้แผนการดำเนินงานดังกล่าวอาจไม่เห็นผลและเป็นการเพิ่มต้นทุนโดยใช่เหตุ 3) มีการพิจารณาออกจากธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักอย่างธุรกิจค้าปลีกที่มีภาพการแข่งขันที่สูงและทำกำไรได้น้อย อย่างไรก็ดีการออกจากธุรกิจต้องใช้ระยะเวลาในระดับนึงซึ่งหากมีการทำจริงคาดว่าจะเห็นผลได้ในช่วง 2-3 ไตรมาสถัดไป 4) ภาพธุรกิจในต่างประเทศยังดีและมีผลการดำเนินงานที่แกร่ง โดยคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นราว 60% ซึ่งเป็นจุด Bright Spot ที่จะทำให้บริษัทเพิ่มการเจาะตลาดในต่างประเทศได้
• ถึงแม้ในระยะยาว Alibaba จะยังมีความโดดเด่นจาก 1) แพลตฟอร์ม E-commerce ขนาดใหญ่ในจีนหากเทียบด้วย Gross Merchandise Volume 2) มีฐานลูกค้าขนาดใหญ่ รวมถึงมีอัตราการกลับมาใช้งานอีก (Retention Rate) กว่า 90% 3) ธุรกิจมีความหลากหลายในหลายกลุ่มอุตฯ เช่น ธุรกิจคลาวด์ โลจิสติกส์ E-commerce ฯลฯ 4) ฐานะทางการเงินและ Balance sheet แกร่ง
• แต่อย่างไรก็ดี 1) เรามองว่าสิ่งที่กดดันในภาพใหญ่ของ Alibaba คือการแข่งขันในอุตฯที่รุนแรงโดยเฉพาะในกลุ่มธุรกิจคอมเมิซซึ่งเป็นธุรกิจหลักของบริษัท โดยเราประเมินว่าปัจจัยเสี่ยงนี้จะกดดันบริษัทเป็นระยะเวลายาวนาน ซึ่งภาพนี้ทำให้ความน่าสนใจในการลงทุนระยะยาวของบริษัทสูญหายไป 2) ภาพการปรับเปลี่ยนแผนการดำเนินงานของ Alibaba ยังคงมีความไม่ชัดเจนในภาพรวม ทำให้เรามองว่าแนวโน้มผลประกอบการและปัจจัยพื้นฐานในปัจจุบันอาจจะสอดคล้องไปกับภาพมูลค่าหุ้นในปัจจุบัน
• ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่ากลยุทธ์การลงทุนสำหรับ Alibaba คือ 1) สำหรับใครที่มีหุ้น เราแนะติดตามทิศทางผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังที่ต้องติดตามว่าแผนการปรับโครงสร้างองค์กรจะเห็นผลได้หรือไม่ ซึ่งหากว่าราคามีการฟื้นตัวในช่วงนั้นเราแนะหาจังหวะขายออกเพื่อลดความผันผวนของพอร์ตและหันไปเล่นหุ้นตัวอื่นที่ให้ Risk Reward ที่น่าจะคุ้มค่ากว่า Alibaba 2) สำหรับใครที่ไม่มีหุ้น เรามองว่าการฟื้นตัวของ Alibaba ยังคงมีความไม่ชัดเจนเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ทำให้เราแนะมอง Peers อย่าง AMZN ที่เริ่มมุ่งไปที่ธุรกิจที่ทำกำไรและมีภาพการควบคุมที่มีประสิทธิภาพ รวมถึง PDD ที่ธุรกิจยังคงมีการขยายตัวได้มากกว่า ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมาย Alibaba ไว้ที่ 108.6HKD ซึ่งมี Upside 45% จากราคาปัจจุบัน

• ภาพรวมงบช่วง 4Q23 ทั้งสองบริษัทถือได้ว่าดีกว่าคาดการณ์ตลาด โดยรายได้ของ MSFT เติบโต 17.6%YoY ซึ่งดีกว่าคาดและเร็วกว่า GOOGL ที่โต 13.5%YoY
• ในส่วนของกำไร เรามองว่า GOOGL มีภาพที่ดีกว่า MSFT หลัง 1) กำไรต่อหุ้นเติบโตดีกว่า โดย MSFT +9.1% GOOGL +51.8% 2) Gross Margin ของ GOOGL เพิ่มขึ้นดี +5.5% เทียบกับ MSFT ที่เติบโตเพียง 2.3% อย่างไรก็ดี แนวโน้มในระยะถัดไปถือว่ามีภาพการหดตัวที่คล้ายกันซึ่งเรามองว่าเป็นผลมาจากแนวโน้มค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น
• ค่าใช้จ่ายของ MSFT ใน 4Q23 เพิ่มขึ้นมากกว่า GOOGL และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเร็วกว่าต่อเนื่องไปอีก 2 ไตรมาส อย่างไรก็ดีหากเทียบกับรายได้ถือได้ว่า MSFT มีสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ที่น้อยกว่า GOOGL
• หากเปรียบเทียบในเชิงธุรกิจ 1) Cloud ถือได้ว่าการเติบโตของ GOOGL ดีกว่า MSFT เล็กน้อยแต่อย่างไรก็ดี MSFT ยังคงมีส่วนแบ่งการตลาดในธุรกิจนี้เยอะกว่า โดยการเติบโตของ GOOGL อยู่ที่ +25.6% และ MSFT +20.3% 2) รายได้โฆษณาในกลุ่มธุรกิจ Search Engine ถือได้ว่า GOOGL ยังคงได้ประโยชน์จากฐานลูกค้าและส่วนแบ่งการตลาดที่ดีกว่าทำให้มีการเติบโตที่มากกว่า MSFT ในส่วนนี้ โดย GOOGL +3% และ MSFT -0.1%

• P&G เผยงบ F2Q24 โดยกำไรต่อหุ้นเพิ่มขึ้นดีกว่าคาดอยู่ที่ 1.84$ ด้านรายได้โต 3.2%YoY แต่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย นอกจากนี้ปรับลดประมาณการกำไรปี FY24 ลง โดยคาดว่าจะอยู่ในช่วง -1% ไปจนถึงระดับทรงตัวจาก FY23 เทียบกับคาดการณ์ก่อนที่มองเติบโต 6%-9%

• เรามองว่าตลาดตอบสนองเชิงบวกต่อกำไรต่อหุ้นที่ดีกว่าคาดหลังมีแรงหนุนจากความต้องการส่วน grooming และ home care ประกอบกับราคาขายเฉลี่ยในหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น 4% อย่างไรก็ดีอุปสงค์ถือว่ายังคงทรงตัวโดยปริมาณการขายอยู่ที่ระดับใกล้เคียงเดิม
• ในช่วงงบที่เหลือของปี 24 หรือในช่วงงบ F2H24 ถึงแม้ต้นทุนสินค้าจะเริ่มชะลอตัวลง แต่เรามองว่า P&G ยังคงมีแรงกดดันจาก 1) ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯที่ยังคงมีแนวโน้มแข็งค่าในช่วงครึ่งปีแรกปี 24 หากว่า Fed มีการปรับดอกเบี้ยช้ากว่าที่คาด 2) การปรับขึ้นราคาที่เริ่มจำกัดหลังในช่วง 2 ปีที่ผ่านมามีการปรับเพิ่มราคาขายขึ้นมามาก ทำให้การเพิ่มขึ้นของกำไรได้รับประโยชน์จากภาพนี้น้อยลง 3) ค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่เพิ่มขึ้นจากมูลค่าทางบัญชีของธุรกิจ Gillette ที่ลดลง เนื่องจากการเติบโตของปริมาณชะลอตัวและการปรับโครงสร้างตลาดบางแห่ง ส่งผลให้มีแนวโน้มบันทึกค่าใช้จ่ายสูงถึง $2.5bn ในช่วงสองปีงบประมาณข้างหน้า (FY24-FY25)
• ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าการเติบโตของบริษัทในระยะถัดไปจะขึ้นอยู่กับภาพอุปสงค์เป็นสำคัญ ซึ่งเรามองว่าในระยะสั้นยังคงมีความเสี่ยงหลังแนวโน้มการจับจ่ายของผู้บริโภคยังคงมีแรงกดดันจากภาพเศรษฐกิจชะลอตัวในช่วงครึ่งปีแรก 24 ซึ่งหากว่าราคามีการปรับลงจากประเด็นนี้เรามองว่าจะเป็นโอกาสในการลงทุนระยะกลาง-ยาวที่ดีหลังมีผลการดำเนินงานค่อนข้างสม่ำเสมอ ประกอบกับให้เงินปันผลในระดับ 2%-3% พร้อมมองเป็นหุ้นที่ช่วยกระจายความเสี่ยงของพอร์ตได้ดี อีกทั้งยังได้ประโยชน์จากส่วนแบ่งการตลาดที่สูงขึ้น ขณะที่ในปัจจุบัน เรามองว่าราคาหุ้นถือว่าปรับตัวขึ้นมาสูงรับประเด็นผลประกอบการ จนทำให้ Valuation ใกล้เคียงระดับค่าเฉลี่ย 5 ปี โดย PE อยู่ที่ระดับ 24.0 เท่า เราจึงแนะสะสมในช่วงที่ราคาย่อตัวพร้อมคาดหวังการฟื้นตัวของอุปสงค์ที่เราคาดว่าจะเกิดขึ้นได้หากธนาคารกลางมีการปรับเปลี่ยนโยบายการเงิน รวมถึงค่าเงินดอลฯจะมีการอ่อนค่าลงส่งผลดีต่อธุรกิจในต่างประเทศ ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 164.6USD ซึ่งมี Upside 6.9% จากราคาปัจจุบัน

• ราคาหุ้นของกลุ่ม Magnificent 7 ปรับตัวเพิ่มขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ สาเหตุของการปรับตัวเพิ่มขึ้นได้แก่ 1) แนวโน้มเงินเฟ้อที่ลดลงต่อเนื่อง ทำให้ความน่าจะเป็นในการลดดอกเบี้ยมีสูงในปี 2024 2) ความต้องการและกระแสสินค้า AI ยังดีอย่างต่อเนื่องจากการออกสินค้าใหม่ และ 3) ผลประกอบการของกลุ่ม Semiconductor และสินค้าเทคโนโลยีอยู่ในช่วงของการฟื้นตัว
• ดังนั้นการลงในกลุ่มนี้ต้องกลับมาเน้นที่ปัจจัยพื้นฐานการเติบโตเป็นสำคัญ การเติบโตระดับ 62% ใน 4Q23 และเพิ่มขึ้น 38% ในปี 2024 จะยังเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาของกลุ่ม Magnificent 7 ต่อเนื่อง ทั้งนี้ในภาพรวมยังมีแนวโน้มดีกว่าตลาดสหรัฐที่ไม่รวม Magnificent 7 ในทุกมิติในเชิงปัจจัยพื้นฐาน
• แต่ Valuation ที่สูงแม้ว่าจะถูกสนับสนุนด้วยกำไรที่เติบโตดีสะท้อนความคาดหวังของนักลงทุนไปแล้วระดับหนึ่งซึ่งจะทำให้ความผันผวนด้านลบเพิ่มขึ้น มองว่าจุดกลับตัวของ Magnificent 7 คือแนวโน้มการเติบโตของรายได้และกำไร ซึ่งจะทำให้ Premium ของ Valuation ลดลงหรือถูก De-rate
• สำหรับกลยุทธ์การลงทุน ชอบ MSFT และ AMZN หาจังหวะซื้อ TSLA GOOG NVDA แต่หลีกเลี่ยง META และ AAPL
• 1) เราชอบ MSFT และ AMZN สามารถลงทุนในระยะสั้นถึงยาวได้การเติบโตดี 2) รอจังหวะในการซื้อ TSLA ที่ US$200 สะท้อนการแข่งขันด้านราคาไประดับหนึ่ง การฟื้นตัวจะเริ่มชัดเจน 2Q24 3) GOOG สามารถทำ DCA ปัจจัยพื้นฐานดีแต่รอการออกสินค้าที่เกี่ยวข้อง AI มากขึ้น ซึ่งคาดว่าปี 2024 จะชัดเจน 4) NVDA ผลประกอบการดีได้ประโยชน์จาก AI แต่แนวโน้มกำไรจะชะลอตัวลงใน 2H24 แต่อยู่ในระดับสูง ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว 5) หลีกเลี่ยง META มีการแข่งขันสูงจะเห็นผลในปี 2H24 ในระยะสั้นรายได้ค่าโฆษณาที่ฟื้นตัวสนับสนุน แนะเก็งกำไรผลประกอบการรายไตรมาสเป็นสำคัญ 6) หลีกเลี่ยง AAPL ทั้งนี้จากการแข่งขันที่สูงและได้รับผลกระทบจากสงครามเทคโนโลยีจากค่ายมือถือในจีนเริ่มได้รับความนิยมมากขึ้น ทั้งนี้มองว่าจุดกลับตัวของ AAPL คือนวัตกรรมและ AI

• กลุ่มธนาคารสหรัฐฯ อย่าง Wells Fargo & Co (WFC), Citigroup (C), Bank of America (BAC) เผยผลประกอบการ 4Q23 โดยรายได้ NII และกำไร NIM ในภาพรวมลดลงหลังได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังมีการตั้งสำรองและมีผลขาดทุนเครดิตเพิ่ม อย่างไรก็ดี WFC BAC และ JPM ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อการใช้จ่ายของผู้บริโภค พร้อมมองว่าการบริโภคยังคงมีความยืดหยุ่นอยู่มากซึ่งจะช่วยหนุนภาพเศรษฐกิจสหรัฐฯ

มุมมองของ InnovestX

• ภาพรวมงบช่วง 4Q23 ได้รับผลกระทบจากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่ธนาคารหลางแห่งต่างประสบปัญหาทางการเงินและอยู่ในช่วงปรับโครงสร้าง โดยค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นหลักมาจากการเติมเงินเข้ากองทุนประกันเงินฝากของรัฐบาล (DIF) ซึ่งได้รับผลกระทบจากธนาคาร Silicon Valley และผู้ให้กู้อีก 2 รายล้มเหลวในปีที่แล้ว ด้วยภาพนี้จึงทำให้ธนาคารมีการปรับลดต้นทุน โดยเริ่มจาก BAC ในปีก่อนที่มีการปรับลดพนักงานลงจนต่อเนื่องมาถึงปีนี้ที่ WFC และ C ปรับลดตามส่งผลให้ในปี 23 ที่ผ่านมาพนักงานธนาคารทั้งสามแห่งลดลงกว่า 17,700 คน
• ในปีนี้ 2024 เราคาดว่าการเติบโตของกลุ่มธนาคารมีทิศทางชะลอตัวลงต่อเนื่องผลกระทบจากแนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของ Fed ในปีนี้ที่จะส่งผลให้ 1) รายได้ในส่วนเงินฝากของธนาคารชะลอตัวลงจากปีก่อนที่มีการเติบโตสูงจากอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง 2) ความต้องการสินเชื่อที่จะชะลอตัวลงในช่วงที่ดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง นอกจากนี้ยังคงมีแรงกดดันจากปัจจัยมหภาค เช่น แนวโน้มเศรษฐกิจชะลอตัวลงในช่วง 1H24 เป็นตัน อย่างไรก็ดีเชื่อว่าผลประกอบการจะยังคงมีแรงชดเชยจากส่วนธุรกิจ IB ที่มีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นได้หลังแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยช่วยเพิ่มความคาดหวังของนักลงทุนต่อตลาดหุ้นได้ สะท้อนได้จากค่าธรรมเนียม IB ในช่วง 4Q23 ที่เป็นจุดสว่างของ BAC โดยเพิ่มขึ้น 7% ด้าน JPMorgan เพิ่มขึ้น 13%
• ในส่วนมุมมองการลงทุน เรามองว่าราคาหุ้นกลุ่มธนาคารมีการปรับตัวขึ้นรับประเด็นความคาดหวังในการปรับลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯไปแล้ว โดยราคาหุ้น BAC WFC C มีการปรับตัวขึ้นราว 30% ในช่วงสองเดือนท้ายของปี 23 จนทำให้ Valuation ของกลุ่มธนาคาทั้งสามแห่งอยู่ใกล้เคียงหรือเทียบเท่าระดับค่าเฉลี่ย 5 ปี ขณะที่ในช่วงนี้ยังคงมีการขายทำกำไรออกมาต่อเนื่องตามภาพผลประกอบการที่ใกล้เคียงหรือต่ำกว่าคาดเล็กน้อย ซึ่งโดยปกติหุ้นกลุ่มธนาคารจะเคลื่อนไหวตามภาพเศรษฐกิจ ทำให้เรามองว่าอาจรอให้ราคาหุ้นกลุ่มนี้มีการปรับตัวลงตามภาพเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มชะลอตัวลงใน 1H24 ก่อนและค่อยหาจังหวะการเข้าลงทุนในช่วงที่ภาพเศรษฐกิจเข้าสู่จุดต่ำสุดซึ่งในตอนนั้นที่เรามองว่าน่าจะให้ Risk Reward ที่คุ้มค่า พร้อมคาดหวังการฟื้นตัวของเศรษฐกิจสหรัฐฯในช่วงครึ่งปีหลัง 24
• ในกลุ่มนี้เราชอบ WFC และ BAC ที่มีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีและฐานะทางการเงินแกร่ง

• MSFT แซง AAPL เป็นบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลก ทั้งนี้มองว่า 1) MSFT มีสินค้าที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่มีอัตราการเติบโตที่มากกว่า 2) ธุรกิจ Personal Computer อยู่ในช่วงการฟื้นตัวในขณะที่ Smartphone มีการเติบโตที่จำกัด 3) AAPL ได้รับผลกระทบจากจีนค่อนข้างมาก 4) MSFT มีความโดดเด่นในเชิงนวัตกรรมมากกว่า และ 5) AAPL อาจจะเผชิญกับปัญหาสินค้าคงค้าง
• เราเชื่อว่า MSFT จะมี Premium บน Valuation จากนวัตกรรมอย่าง Generative AI ซึ่งอาจจะแตกต่างกับ AAPL ที่สินค้าใหม่อาจจะไม่ค่อยมีนวัตกรรมใหม่มากนักและมีการแข่งขันสูงกว่า
• การเติบโตของ MSFT มองว่าจะอยู่ที่ 17% ในปี 2024 ซึ่งสูงกว่า AAPL ที่อยู่ที่ 8% ทั้งนี้เป็นผลสืบเนื่องจากความขัดแย้งด้านการค้าและเทคโนโลยีที่ทำให้ AAPL มีปัญหาการเติบโตช้า เพราะกระทบทั้งในส่วนของการผลิตและความต้องการสินค้า ซึ่งพบว่าการแข่งขันจากสินค้าจีนมีเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
• แม้ว่า MSFT และ AAPL จะอยู่ในคนละธุรกิจแต่หากเปรียบเทียบกันในมิติการลงทุน เราจะพบว่า MSFT มีความน่าสนใจในเชิงของปัจจัยพื้นฐานและพัฒนาการของธุรกิจที่ดีกว่า AAPL ที่มีปัญหารอบด้าน นอกจากนั้นเรามองว่าภาพนี้จะไม่เปลี่ยนแปลงจนถึงในช่วง 2025
• Consensus มองว่า MSFT มี Upside 9% (ราคาเป้าหมายเฉลี่ย 420) และ 91% ของนักวิเคราะห์แนะนำซื้อและไม่มีขาย ในขณะที่ AAPL มี Upside 6% (ราคาเป้าหมายเฉลี่ย 198) โดย 60% ของนักวิเคราะห์แนะนำซื้อ 30% แนะนำถือ และ 10% แนะนำขาย (กรอบราคาเป้าหมายสำหรับนักวิเคราะห์ที่แนะนำขายที่ 125-160)

• Nvidia (NVDA) เปิดตัวชิปใหม่ที่สามารถประมวลผล AI ได้และมีการออกแบบตามเงื่อนไขการส่งออกชิปที่สหรัฐฯกำหนดไปยังจีน ได้แก่ 1) RTX 5880 Ada Generation การ์ดจอเวิร์คสเตชันใหม่ สำหรับงาน AI ระดับมืออาชีพและระดับอุตสาหกรรม 2) GeForce RTX 4080 SUPER ที่ส่วนมากใช้สำหรับอุตฯ เกม สร้างเนื้อหา และงานการพัฒนา AI ระดับปานกลาง นอกจากนี้ยังวางแผนการผลิตชิป AI ที่ออกแบบมาสำหรับจีนจำนวนมากใน 2Q24

มุมมองของ InnovestX

• เรามองบวกต่อการเปิดตัวชิปใหม่ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแผนการรับมือที่ดีต่อความเสี่ยงการถูกควบคุมของทางการ โดยบริษัทหันมาผลิตชิปที่มีความสามารถประมวลผลน้อยกว่าสำหรับตลาดจีนและมุ่งเน้นไปที่การเพิ่มปริมาณการผลิตแทนเพิ่มคุณภาพการประมวลผลซึ่งอาจถูกควบคุมได้ ด้วยภาพนี้ทำให้เรามองว่าหากมีการรับรู้ยอดขายกลุ่มชิปใหม่ที่ออกแบบสำหรับจีนจะสามารถชดเชยยอดขายกลุ่มประมวลผลขั้นสูงกว่าที่ไม่สามารถส่งออกไปยังตลาดจีนได้ ประกอบกับแผนการเพิ่มอุปสงค์จำนวนมากที่ระยะถัดไปจะช่วยหนุนการเติบโตได้เช่นกันซึ่งคาดเริ่มเห็นผลได้ในช่วงงบ F1Q25-F2Q25
• ในระยะสั้น เราเชื่อว่าการเติบโตของบริษัทจะยังคงอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องไปในช่วงปีแรก 24 ขึ้น รวมถึงมองการเติบโตของกำไรที่ดีกว่าที่คาดและการออกสินค้าใหม่ในปี 2024 จะเป็นปัจจัยสนับสนุนที่ทำให้ราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้นได้อีก แต่อย่างไรก็ดีเรามองว่าราคาหุ้นปรับตัวสะท้อนข่าวดีมาแล้วระดับหนึ่ง ประกอบกับมูลค่าในปัจจุบันที่ตึงตัวในระดับ 42.4x ซึ่งหากเทียบกับแนวโน้มการเติบโต 52% YoY ในปี 2024 และ 55% ในปี 2025 ถือได้ว่าสมเหตุสมผล ทำให้เราจึงแนะนำถือหากว่ามีสถานะ ขณะที่ในกรณีที่ต้องการเห็นการเติบโตสูงต่อเนื่องเป็นการเก็งกำไรในระยะสั้นช่วง 1H24 ซึ่งหากผ่านพ้นไปจนถึง2H24 แล้วนั้นเรามองว่าแนวโน้มการเติบโตจะชะลอตัวลงเข้าสู่จุดสมดุลมากขึ้น จึงแนะนำเปลี่ยนตัวเล่นไปยังกลุ่ม Software ที่ได้ประโยชน์เช่นกัน ด้าน Bloomberg ให้ราคาเป้าหมายเฉลี่ยไว้ที่ 648.3 USD ซึ่งมี Upside 24% จากราคาปัจจุบัน
• ในระยะยาว เรามองว่า NVDA ยังคงมีแรงกดดันจากการแข่งขันในอุตฯที่เพิ่มขึ้น แต่อย่างไรก็ดีเรามองว่าบริษัทยังคงมีการเติบโตที่โดดเด่นกว่ากลุ่มจากจุดแข็งที่คู่แข่งยากที่จะเลียนแบบโดย 1) ความได้เปรียบการเข้าตลาดก่อนคู่แข่งทำให้มีส่วนแบ่งการตลาดที่ดี 2) มีสิทธิบัตรด้านการออกแบบ 3) มีการลงทุนในการวิจัยและพัฒนาต่อเนื่อง รวมถึงบริษัทมีความเสี่ยงด้านการเงินต่ำและมีสภาพคล่องที่เพียงพอสำหรับการเติบโตทั้งการพัฒนานวัตกรรมหรือการควบรวมกิจการใหม่ นอกจากนี้เรามองว่าตำแหน่งธุรกิจแกร่ง กระจายตัวดี รวมถึงมีแนวโน้มที่เติบโตในอนาคต เช่นชิปที่ใช้ใน AI Cloud Automotive